浙商证券：希望教育(01765)融资储备，并购可期

报告导读

事件：2月23日希望教育(01765)公告：1）发行2026年到期的零息可换股债券，本金额3.5亿美元；2）以先旧后新方式配售6.80亿股，配售价格2.80港元，相对2月22日收盘折价9.68%，配售预计所得款项净额3.5亿美元。

折价配售+新发可转债，短期股价回调。

本次融资合计6亿美元，其中新发可转债本金总额3.5亿美元，获4.6倍超额认购；配售预计所得款项净额3.5亿美金，获3.2倍超额认购。公司：1）拟新发行2026年3月2日到期的零息可转债，初始换股价3.85港元，较2月23日收盘价2.80港元溢价37.50%；2）拟以先旧后新方式配售6.80亿股，配售价格为2.80港元，相对2月22日收盘价折价9.68%，增发股份数相当于增发后股份总数的8.53%。受此次折价配售及CB摊薄影响，公司股价22日下跌9.68%至2.80港元，回调至配售价格。

配售及CB融资，为并购落地提供充足资金储备。

根据公告，公司拟就潜在收购新学校动用部分融资所得款项净额，为整体发展及扩张提供充足的资金储备。我们认为，发行债券有望扩大公司股东基础，多元化股东结构，提升公司流动性，降低融资成本，筹集更多营运资金；配售有望进一步扩大股东权益基础，优化公司资本结构并支持公司健康可持续发展。

独立学院转设红利期，并购及转设持续落地值得期待。

2020年5月，教育部发布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，独立学院转设迎加速推进期，政策红利为民办高教并购整合提供绝佳机遇。公司于2019年/2020年并购4所/2所院校，2021年2月收购独立学院南昌大学共青学院，并购稳步持续推进。我们预计，转设政策红利叠加本次融资的充足资金，将为公司扩张提供支持，并购及转设持续落地值得期待。

盈利预测及估值：

我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.12/0.15/0.18港元，对应PE分别为22.88X、18.38X、15.13X，考虑到公司作为西部高教龙头，内生外延增长潜力较大，给予21年30倍PE，对应目标价3.54港元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险，并购整合不及预期风险，政策风险。