文/万永强(智通财经研究中心总监)
恒指周一(7月20日)小幅震荡，早盘先抑后扬，午后有所反复，截至收盘，恒指微跌0.12%，报25058点，成交金额1356.2亿港元。
两地市场今天再度走出了差异化走势，A股火力全开热火朝天，港股这边波澜不惊还小幅下跌。
上周末终于出利好来刺激股市。重点就是两个方向：一是刺激保险股：银保监会允许投资权益类资产的比例上限由原来的30%提高到35%，最高可到上季末总资产的45%。实际上，保险资金根本就没有用到30%，而且权益类还包括一级市场非上市流通的股权，因此真正进入二级市场的并不多。不过，在眼下关键时期，需要保险股来护盘，浓眉大眼的A股中国人寿(601628)、新华保险(601336)居然拉到了涨停，港股相关内险股就全线跟风上涨了。
二是券商类，鼓励证券公司、基金管理公司等有条件的行业机构实施市场化并购重组。这块有预期的主要是中信证券(06030)、中信建投(06066)，而老龙头光大证券(06178)走势就一般。券商股的逻辑目前看20日均线的超跌反弹是没有疑问的，但之后会出现分化，接下来的驱动力主要是看业绩了，很快创业板的注册制要开启，据深交所公告，自7月27日起，可开始启动创业板注册制股票及存托凭证的网上发行业务。因此创业板项目储备多的公司将充分受益。重点关注中金公司(03908)。
上述利好对A股的刺激很明显，但对港股而言，整体的提升有限，一方面资金云集的科技类表现一般，如中芯国际(00981)为代表的继续处于调整状态，另一方面是上周五消费类大部分处于调整，市场热点切换太快，资金接力意愿不强。
造成这种情况的因素有几点：一是公共卫生事件持续发酵，使得对经济复苏前景感到忧虑。美国19个州最近一周创下单日新增确诊病例纪录。香港方面，行政长官林郑月娥昨于记者会上宣布进一步收紧防疫措施。香港本地股均出现不同程度的下跌，如九龙仓置业(01997)、希慎兴业(00014)、香港中旅(00308)、大家乐集团(00341)等走弱。同时也拖累博彩股，银河娱乐(00027)、永利澳门(01128)、新濠国际发展(00200)、澳博控股(00880)、美高梅中国(02282)等。
二是外围局势依旧动荡，前期提到的军工股中船防务(00317)再度大涨22.43%，中航科工(02357)涨10.71%，如果局势持续紧张军工股还会再度发酵，另外，八一建军节也是重要催化剂，近期可重点关注。欧洲方面，欧盟围绕7500亿欧元刺激一揽子计划达成一致的努力似乎正在瓦解。如果此轮磋商失败，欧盟可能在7月底再次召开峰会。
三，刚刚公布的数据，7月1年期LPR报3.85%，5年期报4.65%，均保持不变。上周公布的GDP数据走强导致货币政策预期偏弱。
今天市场全面转向周期类品种，大基建板块走好。中国建材(03323)、西部水泥(02233)、中联重科(01157)、亚洲水泥(00743)、金隅集团(02009)、中国龙工(03339)、上周五提到的兼抗洪龙头中国联塑(02128)等表现不俗。从上周公布数据来看，投资这块的拉动依然是接下来的重头戏，稳增长最可靠的还是传统行业，今年时间已经过半，下半年只能加大力度才能完成全年目标。包括将安排150项重大水利工程，匡算总投资约1.29万亿元，能够带动直接和间接投资约6.6万亿元。当前，不仅水利工程，包括综合交通体系建设、高标准农田建设、现代化污水处理系统工程等一大批超重大工程都在加紧谋划推进。
同时，拉动经济的重头戏自然离不开房地产，内房股集体走强，佳兆业(01638)、融创中国(01918)、世茂集团(00813)、旭辉控股(00884)、万科企业(02202)、中国恒大(03333)等均出现上涨。直接的催化：国务院办公厅日前印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》。《意见》强调，要大力改造提升城镇老旧小区，2020年新开工改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户。明确城镇老旧小区改造任务，重点改造2000年底前建成的老旧小区。旧城改造给地产股带来新的刺激。间接的催化：险资的风险偏好对地产股情有独钟。
对于周期股的走强，实际上也反映出市场风险偏好出现了变化，从高位切换到低位。同时，也反映出资金对当前的市场逻辑也发生了变化。前期支撑高估值的氛围有所淡化，这是需要引起投资者警觉的地方。而美联储的再度扩表，也是一个信号。截至7月15日，美联储资产负债表规模升至7.01万亿美元，为6月10日以来首次上升，此前一周为6.97万亿。
不过，市场对于价值的挖掘并不会局限于某些板块，景气度高的依然受到市场的追捧，包括上周五提到的光伏板块，福莱特玻璃(06865)再度大涨11.74%、信义光能(00968)涨4.77%。整体玻璃行业表现都抢眼，如洛阳玻璃(01108)、信义玻璃(00868)、福耀玻璃(03606)等，主要对应的是下游的汽车和地产股的需求回升。7月17日下午，郑商所玻璃期货主力合约一度涨至1658元/吨，创下了2012年12月3日上市以来的新高。
其它如游戏、教育等行业也维持较高的景气度。今日智通7月金股中的远大医药(00512)、伟仕佳杰(00856)、金地商置(00535)表现强劲，投资者可以继续关注后续走势。
恒指继续在半年线位置震荡，但最终还是要选择方向，如果没有外界利空干扰，总体可以继续偏向乐观，但要注意高低切换。