中芯国际(00981)14nm芯片大概率已用于荣耀Play4T

46131 4月13日
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国信证券 国信证券港股研究团队。

本文来自微信公众号“国信研究”。

2020年4月9日晚,华为发布荣耀Play系列的Play4T手机,该CPU型号:HUAWEI Kirin 710A。

国信观点:

1. 根据华为商城公布SOC参数比较,以及中芯国际(00981)14nm进展公告,荣耀Play4T用14nm可能性很大。

2. 公司先进工艺(14nm及以下)首次商用,标志着公司技术突破、客户认可都上一大台阶。

3. 14nm及以上工艺可以满足90%以上芯片代工需求,14nm商用标志着公司开启新时代。

4. 在对华技术限制、卫生事件影响的大背景下,公司将持续受益于代工订单向国内转移的半导体国产化红利。

评论:

多家行业网站报道荣耀Play4T Kirin 710A是中芯国际14nm代工

集微网:“荣耀Play4T系列正式发布,Play4T的6GB+128GB版售价为1199元,该款机型所搭载的麒麟710A处理器引发各界关注,业内人士爆料称该芯片系由中芯国际的14nm FinFET工艺代工。”

芯智讯:“荣耀Play 4T使用的是麒麟710A处理器,据说是中芯国际的14nm工艺制造,堪称纯正的「中国芯」。”

荣耀Play4T CPU“HUAWEI Kirin 710A”大概率是中芯国际14nm产品

此次发布的2款手机,CPU的型号、命名方式不同。荣耀 Play4T Pro CPU型号:Hisilicon Kirin 810,荣耀Play4T CPU型号:HUAWEI Kirin 710A。

同时发布的2款手机SOC命名不同,结合公司14nm在2019年Q4已经出货并贡献收入,此次荣耀Play4T CPU型号:HUAWEI Kirin 710A很大概率是中芯国际的14nm产品。

14nm拉动2020Q1收入和毛利率双升

上周,中芯国际发布公告,2020年一季度收入增长指引由原先的0%至2%上调为6%至8%,毛利率指引由原先的21%至23%上调为25%至27%。

中芯国际Q4产能利用率已经达到98.8%,那么Q1的收入增长且毛利率提升有以下可能:Q1扩产能导致收入增加;2.成熟工艺平台的需求旺盛;3.14nm先进工艺制成销售激增。

以上三种可能中,14nm带来收入和毛利提升最能讲得通。

首先,因为14nm产能都是新增产能,不在去年Q4产能利用率的98.8%范围之内。14nm工艺在2019Q4贡献1%收入,2020Q1贡献收入占比大概率会大幅提升,从而拉动公司整体收入增长。

其次,14nm尚未开始折旧,14nm的毛利率会高于传统工艺平台毛利率,从而拉动2020Q1公司整体毛利率提升。

受益于代工订单向国内转移的国产化大趋势

IDC下调2020全球半导体市场预测,2020年全球半导体行业收入大幅缩水的可能性接近80%,而不是此前预计的小幅增长2%。

在全球半导体市场缩水情况下,代工订单从国外转移至国内,促使公司收入增长。

2019Q4中芯国际的来自中国大陆和香港的收入占比提升至65.1%,我们坚持之前的预判,国内芯片设计公司尽可能地、持续地将代工订单转移至国内,公司的产能和工艺技术能够承接上游芯片设计公司的代工订单转移。

受益于半导体国产化,维持“买入”评级

大陆半导体产业要崛起,从设计到代工、封测都要自主化,所以大陆的芯片设计公司寻求大陆代工是必然趋势。无论是国内芯片设计巨头,还是芯片设计中小型公司,从2019年初开始,都在尽可能地将代工转向国内,这种代工订单转移逐渐成为业内共识,且趋势正在加强。中芯国际作为国内代工龙头(产线种类多、产能大),将明显受益。

预计2020~2021年收入分别为36.04亿美元/40.59亿美元,增速分别为15.1%/12.6%,2020~2021年利润分别为1.84亿美元/2.26亿美元,增速-11%/23%。

公司作为半导体代工的技术跟随着,技术节点突破是关键,应该先看公司的技术,再看收入,最后才是利润。中长期看好国产化替代大背景下的大陆代工厂崛起。

考虑在贸易战和半导体国产化大背景下,市场对中芯国际核心资产的认识从低估回归合理,公司合理PB估值范围2.5~2.7倍,对应22~23.7港元,维持业绩预测和“买入”评级。

风险提示

第一,国内芯片设计公司代工需求减少;第二,14nm工艺进展不及预期;第三,全球产能松动,影响公司毛利率。

(编辑:玉景)

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