中金谈2020交运策略:择时而动,何时可买海丰国际(01308)深高速(00548)等?

10716 11月19日
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本文来源于中金发布的研究报告,作者为分析师杨鑫。文中观点不代表智通财经观点。

投资建议

此篇报告为同日出版三篇行业策略报告(航空机场、航运港口、公路铁路物流)的概览。

整体而言,交运分成三类板块,进攻型(航空航运)、稳定型(铁公机港)和成长型(物流快递)。因此,通过精选个股组合交运板块经常能够跑出好成绩(我们推荐组合已经连续三年跑赢,组合2015年构建以来累计跑赢A/H指数120/67ppt)。

2019年我们推荐的四个行业(航空航运快递公路)除三大航外均持平或跑赢市场,2020年我们看好航空油运快递机场公路五个板块,但需要根据经济走势阶段性进行攻守选择(报告中均尽量指出了投资时点)。

理由如下

***航空

去年策略题目“驭险起飞”,航空板块曾在一季度录得58%的绝对收益、28%的超额收益,但二季度由于经济下行以及汇率贬值带动股价下行。8月12日我们报告提示估值处于历史低位(历史上看估值筑底后半年回报约30-50%)。

2020展望:外部因素利好(油价同比下降约8美金/桶,人民币基本平稳vs今年贬值),上半年表现较明显,行业基本面或在下半年随宏观经济回升。未来半年不乏交易性机会(去年11-2月低基数将带动未来几个月供需数据转好,油价汇率1H20将有显著正贡献),我们认为下半年若经济向上将进一步带动股价。首推中国国航(00753.HK,601111.HK)和吉祥航空。

***机场

去年策略首推上海机场,上半年大幅跑赢,我们9月17日行业报告指出机场板块估值合理。回顾过去三年机场板块大幅跑赢一半由于免税带来盈利超预期,一半由于估值扩张。

2020展望:估值已经在历史高位,盈利超预期难度较大,因此我们仍长期看好机场板块成长性,但仅期待业绩持续增长带来的稳定回报。继续推荐上海机场,关注首都机场(00694.HK)。

***航运

去年策略题目“踏浪上行”,推荐的航运板块AH年初至今也整体跑赢了市场。

2020年展望:继续推荐油轮两年向上周期,需求增速由于美国页岩油确定性向上,供给由于新船交付同比减少和低硫油限制确定性向下,盈利4Q和1Q有望大幅超预期。推荐区域内集运龙头海丰国际(01308.HK,过去八年每年跑赢市场)

***快递

过去两年我们持续推荐快递板块,板块也连续跑赢,尤其龙头公司中通韵达跑赢更多。

2020展望:

增速:2017-19行业保持了约27%的年均增速,考虑双十一单日物流增速24%,2020年行业有望维持20%以上增速(龙头公司25-30%);

竞争:虽然今年竞争较去年恶化,但促进行业出清,且龙头份额差距和盈利能力拉开,明年或延续今年态势,优选龙头中通、韵达(目前估值为历史低位),圆通基本面已经改善,估值最低,预期差最大。关注申通明年盈利改善的拐点。其他物流板块推荐深国际00152.HK,自我们10月25日深度报告后股价持续上涨11%)、嘉友国际和建发股份。

***公路

我们自2H18持续推荐公路板块,事实上我们覆盖的公路板块自2013年以来每年跑赢市场,今年基本与大盘持平,但重点推荐个股由于业绩超预期,深高速(00548)、越秀交通(01052)显著跑赢。

2020展望:当前低利率环境下继续推荐2019年业绩与分红确定性强的个股,包括深高速、越秀、宁沪(00177.HK),建议明年2Q起关注业绩/估值向上弹性较大的个股。2Q关注粤高速路产延期带来盈利超预期;2H关注浙江沪杭甬(00576.HK)、皖通高速(00995.HK)。

盈利预测与估值

重点推荐个股盈利和估值详见同日(11月19日)出版各子行业报告。

风险

宏观经济差于预期,汇率油价风险。


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