港式奶茶大王捷荣国际(02119)招股,收入增长受益其市场领导地位

69381 5月2日
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中泰国际 中泰金融国际有限公司是由中泰证券股份有限公司在香港特别行政区注册成立的境外全资子公司,采取金融控股公司模式,通过下设的各全资业务子公司,从事受香港证券及期货事务监察委员会规管的证券经纪、期货、投资移民、债券等各类证券业务。

本文来源于中泰国际研报,作者为中泰国际分析师赵红梅。

捷荣国际是中国香港、澳门及内地的综合B2B咖啡及红茶餐饮策划服务供应,而且具有港式奶茶的专业知识,为商业客户提供一站式咖啡及红茶餐饮策划服务。公司涵盖整个咖啡及红茶采购、加工及分销价值链,主要客户包括麦当劳专营店、吉野家、7-11 和大家乐等。根据弗若斯特沙利文的资料,以B2B收入计,2016年公司分别在中国香港、澳门及内地是最大、第三及第四大的B2B咖啡及红茶餐饮策划服务供应商,市场份额分别为24.5 % 、9.9%及1.2%。

我们相信公司未来收入增长将受益于市场的领导地位、稳定和多元化的客户群及产品组合的扩展。1)捷荣作为市场龙头,自2009年起获选为“香港名牌”,可依据其品牌和市占率受惠于市场增长。过去六年B2B咖啡及茶产品市场的复合年增长率为4.6%,预计未来五年复合年增长率为4.2%。2)公司主要为客户群为连锁快餐店及茶餐厅,于2016年覆盖香港约60%的食店,并提供服务予航空公司及高级酒店。过去三年的客户数量分别为5600、5800和6100名。3)公司未来扩展急冻预制食品的业务,凭借其市场地位及配送网络,提升急冻肉类及急冻预制食品交叉销售的机会。

过去三年,餐饮策划服务一直是公司的主要收入来源,分别估总收益75.7%、75.2%及74.5%。而食品收益则按年增长,分别估总收益24.3%、24.8%及25.5%。我们预期未来食品收益的占比将会持续提升,并带动收入增长。

估值方面,公司市值相比港股上市同行业处于平均水平,为10.86-15.53亿港元,市盈率为22.4-32.8之间,处于行业平均水平,市净率为0.73-1.00,高于行业平均水平。盈利能力方面,ROE,ROA分别为21.5%和8.3%,高于行业平均水平。综合公司在行业地位,业绩情况与估值水平,我们给予其分,评级为“中性”。

风险因素:原材料价格增加和业务容易受消费者喜好变动影响。

(编辑:刘瑞)


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