华西证券4月展望:A股震荡中攀升的“小阳春”行情 关注三条投资主线

551 4月3日
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张计伟

智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,展望4月,国内外流动性环境均有利于A股行情的展开。海外方面,银行业风险暴露后美联储货币紧缩已步入尾声,美债收益率和美元指数持续回落有利于全球资金流入新兴市场。国内通胀压力不大,内需驱动国内经济平稳复苏,出口承压背景下政策仍将呵护流动性合理充裕,A股有望演绎震荡中攀升的“小阳春”行情。关注三条投资主线:1)AI相关的数字经济有望成为贯穿全年主题;2)受益于美债利率下行,估值存修复空间的半导体行业;3)“中特估值体系”和“一带一路”催化下优质央企/国企投资机会。

华西证券主要观点如下:

海外市场:美联储加息已近尾声,关注海外金融风险的扰动。

银行业的风险事件使得美联储面临“经济增长、控制通胀和金融稳定”三方面平衡的压力,3月美联储如期加息25个基点,并暗示本轮加息周期或接近尾声。CME美联储观察显示,市场已定价年内开启降息,美债收益率和美元指数持续回落,非美货币走强,有利于全球资金流入新兴市场。在高利率环境下,我们认为仍需关注海外金融风险进一步蔓延的扰动。目前而言,海外金融风险尚可控,且对A股企业影响有限,中国权益资产在资金流入新兴市场的过程中更为受益。

经济平稳复苏,国内政策延续呵护。

3月以来国内经济基本面平稳复苏,但市场的“强复苏”的预期有所弱化。展望二季度,国内经济复苏趋势仍在延续,制造业、非制造业PMI已连续3个月位于扩张区间,表明疫后经济内生动能正在逐步修复,但海外需求面临较大不确定性,内需将是后续经济修复的主动力,出口承压的背景下国内政策将延续呵护。3月27日央行降准正式落地,降准幅度不大,但信号意义较强,反映政策呵护经济平稳增长的态度,后续国内宏观流动性有望维持合理充裕。

A股估值和风险溢价表明市场指数层面风险并不大。

截至3月底,全A的市盈率(TTM)位于2010年以来中位数附近,风险溢价位于近三年均值和均值向上一倍标准差区间,表明市场底部区间具备支撑。结构上,近期市场交易向TMT行业迅速集中引发投资者对行情是否见顶的讨论。我们认为成长板块在交易集中和部分重要股东减持影响下,短期行情波动率或有抬升。中长期,国内相关企业加速布局将对数字经济领域企业业绩和估值带来提振,若行情阶段性调整或是再次布局的机会。

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