广发证券:数字经济已不算便宜 寻找短期胜率-赔率合意的方向进行扩散

482 3月29日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,短期视角之下,数字经济行情火热,部分行业估值修复较快、已不算便宜,可寻找短期胜率-赔率合意的方向进行扩散:估值性价比仍合意+盈利预测增速上修+高弹性△g:数字芯片设计/汽车IT/金融IT/医疗IT/游戏/广告营销。随着OpenAI插件系统等的推出(被类比于App Store时刻),ChatGPT引领的这轮AI革命越来越可能成为一轮产业革命。参考新能源,产业崛起后ROE中枢快速上升会颠覆行业的基本面趋势、也会重塑估值。优选技术革新及算力/安全等需求拉动的AI产业链上下游细分环节:AI(模型/芯片)/云计算/光模块/运营商/服务器/网络安全。

▍广发证券主要观点如下:

双轮驱动之下,数字经济行情火热。

将23年主线总结为“思•变”的Δ三重奏,数字经济为其中政策反转、困境反转的交集。政策、技术双轮驱动下,数字经济产业趋势愈发明晰:《数字中国规划》政策力度超预期、ChatGPT点燃“AI的iPhone时刻”。

短期积累较大涨幅后,数字经济面临的首要问题是“位置感”判断。该行梳理了产业链上下游19个细分行业,来对数字经济当前“胜率-赔率”进行全方位刻画。

如何看当前数字经济的“位置感”?

(1)盈利预期:关注盈利预测增速不断上修的△g品种。客观来说当前数字经济的基本面景气度并不算高,年初以来23年盈利预测大多是下修的。不过,由于多数环节22年报下修幅度更大,会反应为23年表观增速的抬升,因此可按“困境反转”的思路,优选高弹性的△g行业。

结合边际变化视角,即盈利预测增速(景气预期)的动态上修交叉筛选,基本面预期占优行业集中在中游数字芯片设计/云计算/AI,下游汽车IT/金融IT/游戏/广告营销。

(2)估值:寻找仍有估值修复空间的扩散方向。AI浪潮下,数字经济“填补估值沟壑”的速度明显较快,部分环节22年10月底估值还在历史底部,当前估值已修复至历史70%分位数以上,如电信运营商/IDC/云计算/AI/信创/工业软件。

不过,结构上数字经济内部仍有估值水位仍合意品种,短期可作为行情扩散的潜在方向关注,主要为上游的PCB/光纤光缆/光模块,中游的数字芯片设计,下游的医疗IT/汽车IT/广告营销/游戏。

(3)拥挤度:短期成交过热,波动可能放大。当前数字经济多数细分环节换手率已达到了历史90%分位数以上,历史来看往往会对应着未来股价的潜在波动加大。拥挤度中长期不决定股价走势,但对短期买点判断有借鉴意义。

投资结论:兼顾短期战术与长期战略。

(1)战术层面:短期视角之下,数字经济行情火热,部分行业估值修复较快、已不算便宜,可寻找短期胜率-赔率合意的方向进行扩散:估值性价比仍合意+盈利预测增速上修+高弹性△g:数字芯片设计/汽车IT/金融IT/医疗IT/游戏/广告营销。

(2)战略层面:随着OpenAI插件系统等的推出(被类比于App Store时刻),ChatGPT引领的这轮AI革命越来越可能成为一轮产业革命。参考新能源,产业崛起后ROE中枢快速上升会颠覆行业的基本面趋势、也会重塑估值。

因此,站在战略视角下,细分行业赔率在中期未必能起到很好的判断效果,技术、商业模式等的发展的关注权重应加大,优选技术革新及算力/安全等需求拉动的AI产业链上下游细分环节:AI(模型/芯片)/云计算/光模块/运营商/服务器/网络安全。

风险提示

疫情控制反复,全球经济下行超预期,地缘不确定性等。

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