自2015年12月美联储在2006年6月之后首次上调利率以来，投资者一直在关注债券市场，担心企业和政府的利差会扩大。
智通财经APP发现，在这期间，新兴市场债券大幅反弹，得益于美联储的鸽派政策。债券价格处于明显的上限，大家都在等待泡沫破灭，因为加息可能意味着，新兴市场企业可能无法偿还以美元发行的债务。
大家都在等待，泡沫却迟迟未破，新兴市场企业并未因美联储变得鹰派而违约，这主要是因为大宗商品价格波动和地缘政治紧张。
在一个寻找价值极其困难、债券大多以负收益率发行的世界里，不难相信投资者会去考虑风险较高的资产、风险较高的国家，及风险较大的货币。这就是为什么人们不应该对许多人投资被制裁国家，如俄罗斯的政府和企业债券一事感到惊讶，该国提供了更高的利差(如果你考虑当地货币票据则更甚)。
俄罗斯2014年遭欧美制裁后，该国债券市场已不能像以前一样发行相同数量的以美元计价的债券，推动企业使用俄罗斯(以卢布计价的)资本市场融资。
无论如何，这并没有阻止国际投资者投资俄罗斯债券。企业债券市场上，目前已有电信、必需消费品、房地产以及更多企业发行债券。
例如，俄罗斯铁路公司，上周发行了150亿卢布的债券(这份七年期债券被超额认购两倍)。
据彭博社数据，这份债券60%由俄罗斯投资者购买，但英国投资者也占了很大一部分(31%)。
俄罗斯企业进入国际市场受到抑制，但这并没有阻止它们发行债券来资助投标，并尽可能延长到期日。一个很好的例子是俄罗斯钢铁生产商Novolipetsk发行的七年期5亿美元债券。Novolipetsk使用募集资金，分别以1017.5美元和1053.75美元的价格回购分别在2018年和2019年到期的3.17亿美元的欧元债券。
另外，Nostrum Oil & Gas今年7月发行了7.25亿美元的新债，大多被国际投资者认购。据彭博社数据，美国、英国和欧洲大陆投资者分别占40%、39%和16%，其中包括全球资产管理公司、投资基金银行、养老基金和保险公司。
这表明市场青睐俄罗斯风险，一旦制裁有所放松，俄罗斯的企业债将在国外受到欢迎。向国外发债对于某些企业来说至关重要，因为他们的大部分收入都以美元计价，对于金属和采矿、化工、石油和天然气企业来说尤其如此。
俄罗斯市场似乎一直存在风险，但投资者真的应该害怕俄罗斯债券吗?现实是，如果你喜欢新兴市场，但担忧美国较高的通胀，俄罗斯债市则有可能为你提供有趣的解决方案，因为该国相较许多其他地区而言，受美国利率的影响不是那么大。
这是为什么?主要原因是俄罗斯一直在积极寻求独立于西方的道路。这是该国在2014年被制裁后，其央行进一步增加黄金储备的主要原因…它不想自己依赖美元等外币。
目前，俄罗斯是世界上最大的黄金持有者之一，这使得它不容易受到美国政治和经济不确定性的影响。
另一个提升俄罗斯优势的因素是俄罗斯和中国之间的关系日益紧密。上个月，中国华信能源收购了俄罗斯石油公司14.16%的股权，进一步证实了，这两个世界上最大的能源生产国和消费国之间的关系在加强。
来自中国的投资增多，意味着俄罗斯越来越独立于欧美投资者。
俄罗斯某些方面可能很粗糙，但并不愚蠢…投资者也知道。这就是为什么每当俄罗斯发行政府新债时，投资者都会踊跃认购，特别是如果以美元计价发行的话。
上个月，俄罗斯发行的30年期债券，主要分配到英国和美国市场。高需求压低了俄罗斯债券的收益率，这就是为什么俄罗斯10年期国债收益率目前处于2013年(即在克里米亚并入俄罗斯之前)水平的原因，这表明俄罗斯债券出现超买。
许多投资者认为现在是抛售俄罗斯债券的时候了，但随着美国加息临近，且在发达国家和新兴市场债券收益率低迷的环境下，投资者面临的真正问题是：除了俄罗斯，还有什么地方能找到价值呢?
