智通财经APP获悉，申万宏源担忧香港市场在四季度可能会遭遇周期股的回调。该机构提出了以下三个论据来证明其观点：一是大宗商品价格上涨不可持续，二是市场观点可能会发生切换，三是在接下来的两个季度内工业投资增速可能会下降。
大宗商品涨价尾声 产能利用率将下滑
申万宏源对后市大宗商品价格的持续上涨持悲观态度，因为工业需求难以带动上涨。实际上，大宗商品的价格上涨多为供给减少所驱动。在较低的工业需求增速以及潜在的供给压缩空间已经不多的情况下，大宗商品的价格上涨终将结束。
看上去较为乐观的九月PMI 数据或许并不能够继续刺激周期股股价，因为供给端上游企业新订单的修复和生产回暖终将在短期内带来大宗商品价格的回调。
短期内的悲观态度来源于先前我们对产能利用率和工业企业固定资产投资的研究。申万宏源认为产能利用率在接下来的两个季度内仍将出现下滑，以及工业企业固定资产投资亦将出现回落。在先前的报告中阐述了生产情况驱动新产能投入的逻辑，因此在未来生产受限的情况下很难看到新产能投入有较大的企稳回升空间。
对未来两个季度的工业企业固定资产投资而言有以下两个不利因素：一为2016 年四季度和2017 年一季度的高基数效应，二为2017年二季度产能利用率出现的大幅下滑(因产能利用率领先工业投资约三个季度)。
获利了结原材料行业 金融板块或有机会
部分乐观的周期投资者认为高毛利和资产的高回报会对工业投资产生正面的影响，但申万宏源认为这较难实现。自2017 年以来，虽然工业固定资产投资一路下滑，但与此同时价格却保持坚挺，部分投资者认为这将带来未来两个季度的投资企稳回升。并认为，在接下来的两个季度内，价格上涨或将中断且工业投资亦将下滑。该机构还担忧市场情绪会再次回落，其幅度甚至较2017 年二季度更甚。
申万宏源强烈推荐在此时间点对周期股获利了结，尤其是那些原材料行业股。四季度那些有稳定增长且保有安全边际的股票，例如消费品、公用事业以及TMT 板块。此外伴随着定向降准政策的出台，金融板块或将出现一定的交易性机会。
