海通国际:下调百威亚太(01876)评级至“弱于大市” 目标价21港元

42 8月31日
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陈宇锋 智通财经编辑

智通财经APP获悉,海通国际发布研究报告称,将百威亚太(01876)评级下调至“弱于大市”,预计2022-24年EPS为0.58/0.63/0.7港元(原0.62/0.67/0.68港元),目标价21港元。该行认为百威中国早期建立的优势正在被追赶和蚕食,在销量、吨价、费用和成本方面的困境导致未来成长性可能弱于行业整体。

该行认为,百威中国领先优势正在遭受挑战,可能出现以下困局:一是总体销量下滑,高端增速落后。中国啤酒销量自2013年见顶后开始震荡下行,2013-2021年CAGR为-4.3%,百威中国高端市占率从2015年49.1%下滑到2020年41.9%。二是吨价提升减速,率先触及拐点。该行预计未来五年,啤酒消费升级将出现减速拐点,其作为行业领跑者可能率先触及这个拐点。三是费用节流艰难,甚至被迫上升。近年来百威亚太销售费用率震荡下行,从2017年31.4%降至2021年28.5%,但主要对手却稳中有升。四是成本优化先行,改善空间有限。管理费用率多年维持在5.8%-7.1%的区间,优化产能、降本增效等措施,对公司而言则接近或已经遇到瓶颈,难以获得更多改善空间。

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