智通财经APP获悉，海通国际发布研究报告称，聚酯瓶片主要原料为PTA和MEG，占聚酯切片下游应用的比例约20%。我国聚酯瓶片产能居全球首位，而聚酯瓶片需求量2014-2019年复合增速约8%。瓶片下游需求占比分别为软饮料79%、食用油7%、片材及其他14%。我国软饮料市场中包装饮用水、功能饮料、咖啡饮料2014-2019年复合增速分别为11%、14%、29%，并预计未来仍有望维持10%及以上增速，我国软饮品需求强劲带动聚酯瓶片需求较快增长。
海通国际主要观点如下：
瓶片占聚酯切片应用比例约20%。
聚酯瓶片主要原料为PTA和MEG，经过聚酯流程生成聚酯切片。根据华润材料招股说明书，聚酯切片下游应用主要分为聚酯纤维、聚酯瓶片和聚酯薄膜。其中聚酯纤维占比约75%，主要用于纺织业;聚酯瓶片占比约20%，主要用于食品饮料等领域的包装材料;聚酯薄膜占比约5%，主要用于蒸煮包装外层材料等方面。
我国聚酯瓶片产能居全球首位。
根据华润材料招股说明书援引CCF数据，2019年全球聚酯瓶片产能为3321万吨，我国产能为1051万吨，占比32%。2019年我国瓶片产量为884万吨，开工率为84%;出口量为315万吨，出口占比为36%。
聚酯瓶片下游需求以软饮料为主。
我国聚酯瓶片需求量从2014年370万吨增长至2019年543万吨，年复合增速约8%。瓶片需求占比分别为软饮料79%(其中软饮水43%、碳酸饮料9%、蔬果汁8%、其他19%)、食用油7%、片材及其他14%。根据华润材料招股说明书，我国软饮料市场中包装饮用水、功能饮料、咖啡饮料2014-2019年复合增速分别为11%、14%、29%，并预计未来仍有望维持10%及以上增速，我国软饮品需求强劲带动聚酯瓶片需求较快增长。
聚酯瓶片盈利相对稳定。
我们对2012年以来聚酯瓶片和聚酯纤维的价差进行分析(由于聚酯瓶片2018年供需偏紧导致价差明显高于其他年份，剔除)，聚酯瓶片、聚酯纤维价差的变异系数分别为0.1181和0.1257，由于聚酯瓶片下游软饮料增速较为稳定，因此从历史看聚酯瓶片盈利也较为稳定。
风险提示：原油价格大幅波动;饮品需求增速下滑等。
本文选编自微信公众号“海通国际研究部 HAI”；作者：邓勇；智通财经编辑：谢雨霞。
