智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告指出，双十一虹吸效应明显，12月社零增速同比放缓，增速前三的品类有：日用品类/石油及制品类/饮料类。2021年12月以来，二手房放款周期逐渐缩短恢复正常。家具行业外围环境改善，长期看，家具下乡政策带动农村家具市场家具渗透率提升及消费升级，家具行业需求增长潜力较大。结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平，推荐：欧派家居(603833.SH)、索菲亚(002572.SZ)，建议关注：志邦家居(603801.SH)、金牌厨柜(603180.SH)。
核心观点：
社零增速同比放缓，双十一虹吸效应明显。
2021M12社零总额4.13万亿元，同比+1.7%;扣除价格因素实际降低0.5%;2021年社零总额累计同比+12.5%(2021M1-M11累计同比+13.7%)。2021M12除汽车以外消费品零售额3.66万亿元，同比+3.0%。
分渠道看，2021M12实物商品网上零售额为1.00万亿元，同比+1.9%(2021M11为+7.4%);2021年累计10.80万亿元，累计同比+12.0%(2021M1-M11为+13.2%)。2021M12实物商品网上零售额占社零总额的比例为24.2%，环比-7.66pp，同比+0.04pp。
分品类看，2021M12增速前三的品类有：1）日用品类(同比+18.8%，2019-2021两年复合增速10.9%)、2）石油及制品类(同比+16.6%，2019-2021两年复合增速 1.8%)、3）饮料类(同比+12.6%，2019-2021两年复合增速17.2%)。
日用品类增速亮眼，文化办公用品类稳步增长。
1）家具类短期承压：2021M12同比-3.1%(2021M11为+6.1%)，2019M12-2021M12两年复合增速为3.2%。
2）地产方面：受2021M12社融数据未达市场预期的影响， 2021M12竣工及销售面积略低于市场预期，2021M12房屋竣工面积同比+1.9%，2021年累计同比+11.2%;2021M12商品房销售面积同比-15.6%(2021M11为-14.0%)，降幅环比扩大，2021年累计同比+1.9%。
3）文化办公用品类维持稳健增长：2021M12同比+7.4%(2021M11为+18.1%);2019-2021两年复合增速12.1%(2021M11为+14.6%)。
4）日用品类增速靓丽：日用品类2021M12同比+18.8%(2021M11同比+8.6%)，2019M12-2021M12两年复合增速为+10.9%,增速领跑社零全部品类。
5）金银珠宝类受疫情影响增速回落：2021M12同比-0.2%(2021M11为+5.7%);2019-2021两年复合增速11. 2%(2021M11为+11. 9%)。
地产信贷边际合理化趋势不变，家具板块估值修复正当时。
短期看，2021年12月以来，二手房放款周期逐渐缩短恢复正常，广州、南京、扬州等部分地区银行开始下调房贷利率，地产政策边际放松;2022/1/17，央行宣布降低MLF与逆回购利率，缓解地产市场悲观预期。家具行业外围环境改善，2021Q4家居企业订单超市场预期，估值优势凸显。
长期看，家具下乡政策带动农村家具市场家具渗透率提升及消费升级，家具行业需求增长潜力较大。结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平，推荐：欧派家居(603833.SH)、索菲亚(002572.SZ)，建议关注：志邦家居(603801.SH)、金牌厨柜(603180.SH)。软体方面首推自主品牌加速推进，下沉渠道建设领先的喜临门(603008.SH);同时推荐：梦百合(603313.SH) 、顾家家居(603816.SH)、敏华控股(01999)。
风险提示：原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业景气度下降等。
本文选编自微信公众号“张潇的轻工消费洞察”，作者：东吴轻工张潇团队;智通财经编辑：谢雨霞。
