智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，维持重庆百货(600729.SH)“增持”评级，预测2021-23年EPS2.94/3.35/3.81元，增速16/14/14%，保持目标价38.22元，对应PE13/11.4/10倍。
国泰君安主要观点如下：
公司或加快推进股权激励，看好动力增强/整体效率进一步提升。
1)据此前公告，公司于2020年6月30日披露回购方案，截至2021年6月30日完成回购股份约1036万股占总股本的2.55%，回购均价为27.76元/股，使用资金总额约2.88亿元，回购股份将全部用于员工持股或股权激励;
2)公司一直积极推进提质增效工作：①前期通过混改引入步步高及物美两大巨头，Q3超市业态毛利率已有提升;②推进数字化/线上化;③核心骨干/员工等激励到位，成功打造出世纪新都(位于重庆江北路步行街)这样的标杆门店;④近期百货事业部完成总部组织架构变革;
3)看好通过此次股权激励，将进一步绑定核心利益、增强动力、推动运营管理效率提升;
4)近两年王府井/银座股份/杭州解百等均推出股权激励。
混改红利望持续释放，继续增强数字化/会员运营等核心举措。
1)Q4局部地区疫情或仍有影响，但超市业态受益混改红利释放望延续回暖趋势，百货业态推进战略品牌等合作、推进门店精细化调整;
2)通过加大与战投的资源协同，供应链体系以及商品议价能力等方面望继续优化;
3)持续推进供应链/运营/会员体系的数字化升级，如选择以支付宝小程序进行数字化转型并加强在搜索直达/收藏/本地服务排行榜等方面的使用，推动在会员管理/活动运营/联合营销等领域的成果转化;
4)当前仅8.9倍PE显著低估，股息率14.4%(按最新股价)远高于同行。
催化剂：股权激励方案落地，盈利能力增强等。
风险提示：疫情反复，数字化转型不及预期，电商冲击等。
