智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，维持东鹏饮料(605499.SH)“推荐”评级，预计2021-23年收入增速分别为34%/21%/20%，归母净利润增速分别为37%/22%/21%，对应EPS2.78/3.39/4.09元，PE66/54/45倍。
事件：公司发布三季报，21Q1-Q3实现收入55.60亿元，同比+37.51%;归母净利9.96亿元，同比+41.47%;扣非净利9.66亿元，同比+37.95%。
方正证券主要观点如下：
1、Q3收入短期放缓，省外地区维持较快增长。
国内Q3疫情有局部反复，影响运动、出行等消费场景，公司Q3收入同比增长19.3%至18.78亿元，环比增速有所放缓但依然稳健。其中能量饮料/非能量饮料分别达17.91/0.86亿元，同比+19.9%/16.3%。
拆分地区来看，Q3广东大本营增长8.8%至9.0亿元，其他区域仍维持较快增速，同比增长31.1%至7.5亿元，贡献收入比重提升3.4pct至40.1%，省外市场开拓较为顺利。其中华东地区1-9月收入达6.13亿元，同比增长72.06%，占比增加2.2pct至11.05%，超越华中区域成为公司收入贡献第二大市场。
2、毛利率略有下降，利润平稳过渡。
Q3为能量饮料销售旺季，公司在旺季加大了促销搭赠活动力度，叠加新品毛利率较低、白糖等原材料成本上升，毛利率小幅减少1.22pct至46.16%。因销售费率下降1.63pct，公司Q3净利率提升0.36pct至17.05%，盈利能力基本持平。
3、行业龙头缺失，公司全国化进程稳步推进。
东鹏处于全国化扩张阶段，行业龙头红牛仍受限商标纷争止步不前，利好本土企业，东鹏特饮作为本土功能饮料第一品牌，上市后知名度进一步提升，大本营广东地区销售稳健，弱势区域推进顺利，省外仍有较大空白市场。大单品500ml金瓶切合目标群体性价比需求，持续高速增长，且公司9月推出咖啡饮料东鹏“大咖”，并研发牛磺酸维生素饮料，丰富功能性饮料产品矩阵。
公司去年与中石油、中石化达成合作，同时大力铺设KA渠道，截至6月底销售网络覆盖全国约179万家终端门店，相比去年底120万家增长迅速，且对比红牛400-500万终端仍有广阔空间，看好公司长期成长性。
风险提示：(1)公司产品结构单一、区域分布较集中的风险;(2)能量饮料行业增长不及预期，三个红牛品牌降价风险;(3)公司核心和潜力市场招商不及预期;(4)食品安全风险。
