智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,维持东鹏饮料(605499.SH)“增持”评级,目标价233.34元,维持2021-23年EPS2.83/3.69/4.74元,同比+39%/30%/28%。
国泰君安主要观点如下:
业绩符合预期,华东市场放量驱动增长。
2021Q3实现收入18.78亿元,同比+19.3%,实现归母净利润3.2亿元,同比+21.87%,回款同比+24.62%,高于收入增速,Q4仍有余力。在渠道下沉带动下2021Q1-3华东市场收入同比+72%,占比提升2.2pct,显著驱动增长。
盈利能力维持稳定。
2021Q3公司毛利率同比-1.22pct,毛利率下滑主因
(1)第三季度加强新品的销售,新品的毛利率相对较低,从而第三季度整体毛利率下降;
(2)大宗原材料白砂糖采购价格在第三季度有所上升;净利率同比+0.36pct,基本维持稳定。
差异化产品逐步流入更广阔的渠道,公司业绩持续增长可期。
一方面,在红牛逐步让出渠道空间的背景下,公司持续通过精耕广东大本营以及推进外围渠道扩张,逐步提高大规格/高性价比的“2-3-4-5”主力产品矩阵的覆盖率,随着外围市场产能桎梏逐渐被摆脱,该行看好主力产品提供业绩增长的确定性;
另一方面公司2021年开始逐步发力于中高端市场,产品端0糖/加气新品陆续推出,渠道端也逐步开始布局科技园区/CBD等中高端消费者聚集的终端网点,中长期看,随着营销端高举高打带动下品牌力持续提升,该行看好中高端新品逐步放量从而提供潜在的业绩弹性。
风险提示:原材料成本过快上涨、行业竞争加剧等。