智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，维持明泰铝业(601677.SH)“买入”评级，上调盈利预测，预计2021-23年归母净利润分别为20.08(+2.15)/28.62(+4.59)/36.84(+5.39)亿元，EPS为2.94(+0.31)/4.19(+0.67)/5.4(+0.79)元，当前股价对应PE为11.7/8.2/6.4倍。
开源证券主要观点如下：
公司业绩持续超出预期
10月11日，公司发布2021年前三季度业绩预增公告，预计2021年前三季度实现归母净利润14亿元至14.2亿元，同比增长95%至98%，实现归母扣非净利润11.8亿元至12亿元，同比增长99%至103%。公司业绩持续超出预期。
预计2021Q3环比量减价增，Q2高基数下业绩继续保持增长
根据公司公告，预计2021Q3公司实现归母净利润5.56亿元至5.76亿元，同比增长51.2%至56.6%，环比增长6.7%至10.6%，Q2高基数下业绩继续保持增长。受益于加工费提涨、高端产品占比扩大、再生铝使用量增加以及铝价上涨贡献的库存收益，公司产品单吨盈利水平进一步提升。
在铝板带箔销量下降0.52万吨的情况下(环比下降1.7%)，预计公司Q3归母扣非净利润依旧较Q2环比增加0.08至0.28亿元，增幅达到1.7%至6.2%。此外，由于非经常性损益存在季度性变化，预计2021Q3公司非经常性损益较Q2环比增加0.27亿。
再生铝与高端产品布局看点十足，公司高成长性持续凸显
除了在建项目陆续投产带来的铝板带箔产销量稳步增长以外(预计2021-2023年销量将分别达到120、140、160万吨)，公司在再生铝及高端产品布局方面同样看点十足。目前公司再生铝产能68万吨/年，同时仍有70万吨处于在建状态，随着在建产能的分批落地，公司再生铝使用量将不断增加。
此外，公司在高端产品领域的布局也在逐步推进，在建的明晟新材料项目、义瑞新材料项目以及年产70万吨再生铝及高性能铝材项目均瞄准高端市场。再生铝使用量增加与产品结构升级双管齐下，公司产品吨盈利水平上行可期。
风险提示：铝价大幅波动、下游需求大幅下滑、产能投放进程不及预期等。
