市场回顾：指数震荡调整，成长风格有相对表现。
受增长压力、通胀担忧、信用风险预期、港股波动、以及双节因素等综合影响，A股本周震荡调整，上证指数基本收平。成交略有回落，日均成交略降至1.2万亿元左右。北上资金本周小幅净流出16亿元。风格方面，前期较为疲弱的偏科技成长风格表现相对较好，科创50周涨幅1.9%，创业板指上涨0.5%，沪深300和中证500小幅收跌。
行业方面，产业政策预期下，电力及公用事业领涨市场;前期表现疲弱的泛消费类板块，如食品饮料、医药、餐饮旅游等有所反弹;部分地产龙头公司受政策预期及行业内事件性因素影响也有不错表现;前期表现强势的有色、钢铁、煤炭等表现不佳。
A股策略周报：“多事之秋”，均衡配置、关注部分落后风格
自8月以来，经济下行的趋势确认而流动性持续保持相对宽松的状态下，市场聚焦政策发力的时点和方向。
近期对市场有影响的内外部事件性因素较多，
1)国内层面来看，市场普遍预期政策可能趋向稳增长，但上游原材料价格高居不下，政策在力保短期中期、周期结构等多重目标下受到较多制约;对于个别地产开发商违约问题的影响和可能的处理方式上，市场的预期也有较大分歧，例如体现在A股和港股的投资者对地产板块的反应差异;中国北方即将进入流感高发季，需关注疫情防控压力及对经济的影响;
2)海外方面，中国龙头科技企业高管返回中国，关注中美关系的边际变化;美联储表述更为鹰派的背后，仍有疫情影响下的对通胀、失业率及经济下行的担忧。
中国市场也即将面临国庆长假，综合来看，我们认为市场目前仍然处于“纠结期”，整体表现可能平淡。
结构上看，市场短期或仍难显现清晰方向：
成长板块经历了4月起持续的上涨后可能需要把控节奏;
消费相关板块经历前期下跌后处在稳定期，但消费数据偏弱或压制整体表现;
受限产因素支持的原材料板块前期大涨也透支较多预期，近期也因调控预期等因素影响出现放量回落的现象。
我们从八月初开始提示配置走向均衡，但这种配置建议目前只是部分避免了成长风格近期的回调，取得绝对收益依然相对困难。
考虑到经济下行的压力加大、大宗商品价格持续高位、市场对于产业政策的反应明显，我们建议密切关注政策的边际信号，例如发改委督导组近期开展的能源保供稳价工作等。在政策方向明晰前，我们认为市场风格可能仍将较为纠结，控节奏、稳收益可能是当前的重点。
我们前期建议的“配置更加均衡”依然适用，尤其在领先和落后板块之间再均衡，中期来看，我们认为偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，而当前政策预期已经较为悲观的下游消费等板块也显现一定空间，但要注意把控节奏;针对前期大涨、与供给侧逻辑相关的原材料板块，可能要关注股价已透支较多预期而波动加大的风险。
另外近期注意以下几方面进展：
1)国常会再提大宗商品保供稳价。本周国务院常务会议召开，会上提到保持宏观政策连续性稳定性、增强有效性，做好预调微调和跨周期调节，加强财政、金融、就业政策联动，稳定市场合理预期。同时，会议提到更多运用市场化办法稳定大宗商品价格，保障冬季电力、天然气等供给。研究出台进一步促进消费的措施，更好发挥社会投资作用扩大有效投资，保持外贸外资稳定增长，确保经济运行在合理区间。我们提醒投资者密切关注后续增长、环保、物价相关的政策落地。
2)中秋假日期间消费仍然较为疲弱，持续关注后续消费恢复。文旅部数据显示，中秋节国内累计出行人次恢复至2019年的87.2%，收入则恢复至2019年的78.6%，这一水平相较今年端午、清明没有出现明显好转，可能与国内局部疫情仍然反复有关。目前，部分国庆期间出发的热门航线已经开始降价，我们提示投资者持续关注国庆期间旅游、出行等方面的情况，因其可能对消费端整体的恢复状况有指示作用。
3)发改委等部门再度整治虚拟货币“挖矿”。能耗双控下多地工业生产受到影响，在此背景下发改委、工信部、公安部等11部门联合发文，整治虚拟货币“挖矿”活动，禁止新增虚拟货币“挖矿”项目报装接电，严格用电报装业务审核，不得以任何名义向虚拟货币“挖矿”企业供电。这一措施或体现了能耗政策正在走向“精准”。
4)海外：美联储公布利率决议，维持政策利率在0~0.25%区间不变，基本符合市场预期，美联储同时暗示最快会在11月的议息会议后宣布Taper，明年加息的概率也有所上升。美联储下调GDP增长预测，上调PCE通胀与失业率预测。我们提醒市场持续关注对年底Taper的相关表述。
行业建议：在领先与落后的板块均衡配置。
可继续关注如下方向：
1)高景气、中国具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短期波动加大，宜耐心并择机逢低吸纳;
2)泛消费行业：在日常用品、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械、轻工家居等领域，结合跌幅和估值自下而上择股;
3)部分估值合理、格局较好或具备成长性的周期：重视限产相关原材料股价透支过多预期的风险，关注受益稳增长预期的行业，如水泥，以及受益财富及资管大发展趋势的金融龙头。关注部分回调较多、估值具备吸引力的“老白马”。
近期关注：
1)国内增长数据及上市公司三季度业绩;2)产业监管政策演绎;3)海内外疫情防控、疫苗接种进展;4)美国Taper节奏及加息预期;5)中美关系。
量化策略周报：关注中证500指数与价值风格的结构性机会
经历了前期的下跌行情后，A股市场在本周宽幅震荡，表征大盘走势的各宽基指数涨跌不一，北向资金维持前期的净流出趋势。
展望未来大盘方向，
首先，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标观点并未发生变化，仍然仅对上证综指和中证500指数保持看多观点，而对其它指数维持谨慎态度，我们认为这意味着上证综指和中证500指数的底部支撑相对更强;
其次，反映宏观流动性对股市利好程度的股票宏观流动性驱动指数在本周维持看多信号，我们认为市场在宏观环境方面继续存在一定利好;
最后，市场活跃度相对于前期继续缩量下滑，同时考虑到指数成交内部结构分化度不断下降，我们认为短期回调风险仍较大。
综合来看，我们对大盘未来走势继续保持相对中性观点，结构上更加看好中证500指数取得超额收益。展望未来风格走势，我们构建的风格轮动模型当前继续看好价值风格，我们认为价值风格的强势表现有望在短期内得以恢复与延续。
综合宏观流动性变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为未来市场整体走势趋于中性，同时应关注中证500指数与价值风格的结构性机会。
量化模型表现跟踪：
行业轮动：多维叠加轮动模型本周跑输基准2.56ppt
多维叠加行业轮动模型9月份持仓行业为钢铁、建材、煤炭、基础化工、电力设备与新能源、石油石化。该模型组合本周收益率-2.99%，同期行业等权基准收益为-0.43%，组合跑输基准2.56ppt。本月至今轮动组合收益率1.09%，同期行业等权基准收益为1.24%，组合跑输基准0.15ppt。
样本外(2021-06-01至2021-09-24)组合收益率累计14.9%，同期行业等权基准收益率4.9%，超额收益率9.5%。
多因子选股：沪深300增强组合本周跑赢基准0.15ppt
本周(2021-09-20至2021-09-24)，沪深300指数增强跑赢基准0.15ppt。组合样本外跟踪以来(2019-01-01至2021-09-24)累计收益117.83%，累计跑赢基准54.52ppt。本周中证500指数增强跑输基准0.41ppt。组合样本外跟踪以来(2021-01-01至2021-09-24)累计收益34.93%，累计跑赢基准21.08ppt。
主动量化选股：成长趋势共振模型跑输偏股混合型基金指数3.5ppt
成长趋势共振模型本周收益率为-4.1%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达38.6%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达23.6%。今年以来收益率为40.2%，超额基准33.8ppt;本周收益率为-4.1%，跑输基准3.5ppt。
价值股优选策略本周收益率为-0.1%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达23.4%，以价值股基础池为基准，年化超额收益率为6.1%。今年以来收益率达34.4%，超额基准13.6ppt;本周收益率达-0.1%，跑输基准0.1ppt。
本文来源于“中金公司财富管理”微信公众号，作者为分析师王汉锋等；智通财经编辑：文文。
