近期关于逆全球化产业链外迁的声音较多，我们仍然看好国内消费电子公司在全球供应链中的重要地位，认为外迁仍然是5-10年的长期维度趋势。终端手机整机厂商中，我们追踪了苹果(AAPL.US)、小米(01810)、传音控股的财务及销量数据。我们认为：苹果品牌力及产品力依然领先、用户粘性较强，5G新机有望带动换机，长期可穿戴、软件服务等上行趋势未改；小米手机销量快速增长，IoT出海顺利，互联网业务增速略滞后于手机销量，维持长期看好；传音控股在非洲市场稳健增长，在其他新拓展市场包括印度、孟加拉、巴基斯坦等销量快速提升，全球拓展加速；我们维持对三家整机公司长期看好的观点。
国内手机高频数据追踪：
4月国内出货量同比、环比下滑，5G渗透率升至约78%：根据中国信通院数据， 2021年4月国内手机市场出货量2748.6万部，环比-23.8%，同比-34.1%，与2019年4月相比-24.8%；1-4月合计出货量1.25亿部，同比+38.4%，与2019年同期相比+10.6%；5G手机渗透率维持高位，4月5G手机出货量2142.0万部，占比达77.9%。
4月国内上市新机数量同比、环比减少，5G占比仍维持高位：根据中国信通院数据，2021年4月国内上市新机型32款，环比-9款，同比-16款；2021年1-4月累计上市新机型154款，同比+17款，其中5G新机型80款，占比51.9%。从趋势上来看，2015-2020年期间，伴随着国内智能手机市场份额迅速向头部集中（2015年CR5为60%，2020年为96%），每年国内新上市机型数量也在迅速降低（2015年共新上市1496款，2020年为462款），而2021年1-4月新上市机型数量同比正增长，反映TOP5品牌对于2021年市场份额的竞争判断更为激烈，华为及荣耀带来的变化使得各家厂商均更为重视今年的格局之争。
分品牌来看，海外品牌4月环比维持、同比下滑：根据中国信通院数据，2021年4月国产品牌手机出货量2475.7万部，同比-34.8% ，占同期手机出货量的90.1%；海外品牌手机出货量272.9万部，同比-27.1%，环比-0.4%；2021年1-4月海外品牌累计出货量1405.6万部，同比+45.7%。近年来海外品牌在国内销量主要来自于苹果（其他品牌包括三星等在国内销量占比较小），4月海外品牌出货量同比下滑主要由于去年同期苹果发布SE新机带来的高基数，1-4月同比上升主要由于苹果20年新机发布延后带来的21Q1淡季不淡，以及去年同期疫情影响带来的低基数。
全球及分地区手机动态：
国内21Q1出货量增长，vivo、OPPO、小米取得三年来最佳成绩：大盘来看，根据Canalys数据，2021Q1中国智能手机出货量9240万部，同比+27%，主要由于：1）疫情缓解后购买力复苏；2）5G换机需求仍维持；3）MOV新机密集发布刺激消费。市场份额来看，前五名分别为：vivo份额为23.4%，出货量环比+40%，同比+79%；OPPO份额为22.3%，出货量环比+24%，同比+73%；华为份额为16.1%，出货量环比-31%，同比-47%；小米份额为14.6%，出货量环比+14%，同比+92%；苹果份额为13.0%，出货量环比-28%，同比+137%。
全球21Q1复苏加快，同比增长约26%，华为市占率降低至前五名外：大盘来看，根据IDC数据，2021Q1全球智能手机出货量3.46亿部，同比提升25.5%，较2019Q1提升10.6%。同比高增长主要缘于：1）苹果20年新机延后带来的21Q1淡季不淡，2）安卓各品牌新机发布提前带来的21Q1销量景气，3）由于20Q1疫情影响生产销售带来的同比低基数。市场份额来看，前五名分别为：三星份额为21.8%，出货量环比+18%，同比+29%；苹果份额为16.0%，出货量环比-37%，同比+50%；小米份额为14.1%，出货量环比+12%，同比+65%；OPPO份额为10.9%，出货量环比+11%，同比+65%；vivo份额为10.1%，出货量环比+10%，同比+41%。
展望2021Q2及全年，缺芯影响出货，印度疫情带来短期不确定性，下修预期至+5%：整体来看，我们预期同比增速或将放缓，下修全年智能手机销量预期至13.5亿部，同比+5%（原预期为14.0亿部，同比+10%）。主要原因包括：1）芯片缺货影响手机出货量；2）印度疫情带来短期不确定性；3）5G换机低于预期。分品牌来看，预计中短期华为的手机芯片、海外市场仍将承压，荣耀芯片供应恢复略低于预期，整体华为+荣耀2021年销量预测为1.0亿部；苹果有望受益中高端抢单，预计2021年销量分别为2.1亿部；小米、OPPO、VIVO有望抢占部分国内市场及海外中低端，预计2021年销量分别为2.0/1.4/1.4亿部，此外Realme销量快速提升，我们预计2021年销量有望达6000万部。
行业动态追踪：
印度疫情反弹，在印手机工厂产能缩减：印度疫情二次反弹，连续20日单日新增确诊超30万例，中南、中北部地区较为严重，而疫情加剧、芯片缺货、中印关系紧张综合导致中国在印手机厂商产能缩减至60%。分地区看，目前泰米尔纳德邦、卡纳塔克邦、安得拉邦、北方邦、新德里邦等15个邦政府已宣布采取封锁措施，应关注工厂所在地防疫政策及生产状况。
手机芯片缺货：供货周期拉长、价格上涨，预计缺芯问题将持续全年：半导体行业整体芯片缺货，高通(QCOM.US)、联发科等主要手机芯片厂商均受影响，内存芯片、CIS芯片、PMIC芯片、射频芯片等手机周边芯片同样面临供货周期拉长、价格上涨；芯片紧缺影响到下游手机厂商出货，小米、OPPO或将部分转单联发科；先进制程资源紧缺、下游应用竞争共同加剧芯片缺货，预计本次缺芯问题将持续全年。
手机芯片格局：4G时代“三体世界”，5G时代台积电(TSM.US)持续受益、MTK弹性最大：4G时代“三体世界”：第一世界芯片自供、降维打击，包括苹果、华为、三星等；第二世界标准引领、品牌溢价，典型代表如高通；第三世界黑暗森林、市场为王，联发科、紫光展锐、ASR等中低端应用为主。5G时代看好联发科跻身第二梯队：第一世界仍以苹果、三星为主，华为暂时受限；第二世界高通仍为龙头，联发科迅速追赶，从技术及产品层面来看，联发科5G产品力提升、产品矩阵完善，从产能良率层面来看，高通5nm芯片由三星代工，良率受限，部分高端芯片产品缺货严重，而联发科当前最先进芯片采用台积电6nm工艺，2021H2或将发布新一代产品采用台积电5nm工艺，产能及良率得以保障，联发科或将成为此次缺货周期最大受益者。
紫光展锐推出“唐古拉”5G手机芯片新品牌， 新款机型发布数量锐减：4月，紫光展锐推出“唐古拉”5G新品牌，分为6/7/8/9四个产品系列，已量产产品型号名称做出相应调整，同时推出7系旗下功耗和性能更加均衡的5G芯片T760；安卓品牌新机发布数量锐减，红米发布Redmi K40 游戏增强版，真我发布realme X7 Pro 至尊版、realme Q3、realme Q3 Pro，均属于中端领域。
近期关于逆全球化产业链外迁的声音较多，我们仍然看好国内消费电子公司在全球供应链中的重要地位，认为外迁仍然是5-10年的长期维度趋势：
中国目前是全球最大消费电子出口国，智能手机产量占全球比重近90%，不仅消化国内庞大需求，更出口七成国内智能手机供应全球市场；中国企业广泛布局产业链中后段，在部分零组件生产环节和组装环节占据主导；短期来看，疫情下各国基于国家产业链安全考虑，基础制造业（必需品相关）或存在回迁可能，但电子产业链全球化分工明确，中国相关厂商经过近40年的演化，已经具备效率、成本、供应链等显著优势，短期外迁对于各国来说并不经济；另疫情升级或造成全球经济下行，产业链外迁进程短期内可能进一步放缓；中长期看，基于近年来的成本提升、关税上行事实和服务当地的效率需求，消费电子部分产业链及组装环节存在外迁趋势，但迁入地需较长时间具备承接能力；另一方面从中国企业的长期发展看，受益于工程师红利，国内的消费电子产业也将主动进行结构化升级和转型，国内企业将更聚焦在更高附加值的产业链环节，将部分低附加值产业主动外迁。
重点公司：
终端手机整机厂商中，我们追踪了苹果、小米、传音控股的财务及销量数据。我们认为：苹果品牌力及产品力依然领先、用户粘性较强，5G新机有望带动换机，长期可穿戴、软件服务等上行趋势未改；小米手机销量快速增长，IoT出海顺利，互联网业务增速略滞后于手机销量，维持长期看好；传音控股在非洲市场稳健增长，在其他新拓展市场包括印度、孟加拉、巴基斯坦等销量快速提升，全球拓展加速；我们维持对三家整机公司长期看好的观点。
风险因素：
疫情持续时间拉长导致产业链供应低于预期的风险；5G换机动能不足导致销量低于预期的风险；国际形式不明朗导致海外市场受阻的风险等。
本文选编自公众号“中信证券研究”，作者：张若海 徐涛 胡叶倩雯 苗丰；智通财经编辑：赵锦彬
