本文选自“方正证券”
核心观点
1、标准化拓店商业模式快速复制到全国各地：创立于2009年，海伦司小酒馆在连锁酒馆行业市占率连续三年第一。目前在中国大陆有371家直营酒馆，覆盖22个省级行政区及83个城市，一线/二线/三线及以下开店数分别17%/57%/26.8%，近三年主要收入来自二线城市。另有1家直营酒馆位于中国香港。基于成熟的标准化拓店商业模式，公司预计于2021年全年实现新开酒馆约400家，目标是到2022年完成1000家门店，至2023年底将酒馆总数量增加至约2200家。
2、选址避免高成本，重心在低价产品和服务，让年轻人实现微醺社交自由，Helens小酒馆常选址在年轻人聚集的区域，2020年店平均面积在300-500㎡，每间平均45张可容纳4-6人的桌子。瓶装啤酒定价10元以内，无低消，可外带食物，为年轻群体提供高性价比产品和服务体验，2020年单日每单（一人手机为全桌人点单）平均百元出头。
3、轻量化商业模式突出社交功能，抓住酒精饮料化风潮推出新品：店内装修避免传统酒吧繁琐设置，突出酒馆场景的线下社交功能。自有酒饮占收入比68.4/64.2/69.8%，2020年自有酒饮毛利率78.4%。海伦司作为业内最早抓住酒精饮料化趋势公司之一，在2020年推出多款新产品，包括奶味/果味低度啤酒、青梅酒和预调等。2018至2020年饮料化酒饮的收入分别为人民币12.6/130.7/238.2百万元，分别占相应年度销售Helen’s自有产品产生的收入的25.5/35.4/40.1%。
4、年轻化营销叠加适当互动，烘托自由愉悦氛围：公司截止目前官方微信、抖音、微博(WB.US)官方账号已超过570万，受欢迎的Helen’s可乐桶（兑威士忌与可乐在小铁桶里）在抖音上走红，相关话题视频累计播放量超过10亿次。服务员平均年龄22岁，年轻阳光，力图与顾客建立情感链接；重视顾客体验和互动、店周边顾客社群经营。客户满意度高达93.9%。
5、2020年受疫情影响仍实现营收及经营利润增长：2018/2019/2020年主营收入1.15/5.65/8.18亿元，2019/2020年同比增392/44.8%，CAGR 167%,2018/2019/2020年经营利润率为25.9/28.7/18.6%; 2018/2019/2020年经调整净利1083/7914/7575万元， 2019年同比增630%，2020年受疫情影响同比下滑4%，净利润率9.4/14/9.3%。
风险提示：收入和利润下滑风险，市场竞争加剧风险，扩张计划受阻风险，政策风险，市场估值风险，管理风险等。
报告正文
（智通财经编辑：秦志洲）
