国金证券:北京利尔(002392.SZ)主要项目顺利推进,维持“买入”评级

2530 4月21日
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吴晓文 智通财经编辑

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,北京利尔(002392.SZ)主要项目顺利推进,高质量耐材迎来发展机遇。预计公司未来三年归母净利润5.34(下调11.4%)/5.98(下调15.4%)/6.60亿元,EPS0.45/0.50/0.56元,对应PE10/9/8X,维持“买入”评级。

国金证券指出,北京利尔20年营收43.11亿元,同比增长15.19%。其中公司耐火材料收入增速超过行业增速16.4个百分点。随着下游钢铁行业集中度提升,及中小企业由于环保和资金等因素影响而退出,集中度提升有望延续。

国金证券主要观点如下:

21年4月21日北京利尔发布20年年报,营收43.11亿元,同比增长15.19%;归母净利润4.53亿元,同比增长8.98%;基本EPS 0.38元。

经营分析

钼铁项目投产,毛利率有所下滑:20年公司完成洛阳利尔搬迁及洛阳功能定型制品智能化产线投产,顺利完成日照钼铁合金项目的投产。20年公司耐火材料产量56.4万吨,同比增长8.1%;耐火材料销量64.2万吨,同比增长8.2%。由于日照钼铁项目的投产,公司其他直销产品营收增长47.2%,由于钼铁业务毛利率低,该板块毛利率下滑2.71个百分点至1.58%。国金证券剔除会计科目调整影响后,公司耐火材料业务毛利率下滑0.38个百分点至37.45%,综合毛利率下滑2.09个百分点至31.06%。

行业大而散,集中度提升可期:20年全国耐火材料企业数量1873家、较19年减少85家,行业主营业务收入1936亿元,营收超过30亿元的公司仅三家,行业大而散的情况突出。

股权激励和定增方案出台,公司治理有望改善:21年3月17日,公司推出不超过1.1亿元上限的员工持股计划,公司也推出了向实际控制人定增融资不超过3.1亿元的定增方案。随着员工持股计划和定增的完成,公司的治理格局有望改善。

碳中和背景下,关注耐材对钢铁减排的重要性:耐材的下游是钢铁行业,随着“碳中和”“碳达峰”的推进,下游钢厂为了降低吨钢能耗,会更加关注耐材的质量和寿命,高质量耐材有望迎来发展机遇。公司已经加大对高质量耐材和电弧炉用耐材等优势产品的开发力度,配合下游客户实现降低能耗的目标。同时随着钢铁价格的上涨,耐材企业在钢厂招标时的调价压力减轻。

风险提示

经济下行;原料价格波动;应收账款风险;环保、安全等不确定因素。

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