智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，天赐材料(002709.SZ)Q1盈利超预期，六氟全年紧平衡。预计公司21-23年归母净利润15.2/19.9/23.2亿元957，同比增长185%/31%/17%，对应21-23年EPS分别为2.78/3.64/4.25元，当前股价对应动态PE为36/28/24倍，上调至“买入”评级。
国信证券指出，公司21年Q1实现归母净利润2.87亿元，同比+591%，一季度盈利超过市场预期，主要受益于Q1电解液产业链量价齐升，和公司一体化布局。此外，公司六氟供需偏紧将全年持续，公司有望享受双轮盈利驱动。
国信证券主要观点如下：
电解液量价齐升，公司Q1盈利超预期
公司21年Q1营收15.62亿元，同比+198%，环比+9.8%，归母净利润2.87亿元，同比+591%，环比+19.5倍，21Q1毛利率为34.3%，毛利率与20年全年基本持平，比20Q4环比增长11.3pct，净利率为18.7%，相比20年全年增长6.55pct，一季度盈利超过市场预期。公司预计21H1归母净利润为6.5-7.5亿元，同比增长108.6%-140.6%，主要是六氟和电解液量价齐升，公司受益于六氟自供带来的成本优势。
公司远期投产计划宏大，产业链一体化持续加强升
21年Q1电解液产业链量价齐升，公司一体化布局最为受益。2020年底公司拥有超10万吨电解液产能，25年产能有望突破60万吨，公司20年公司电解液全球市占率约为23%，伴随产能高速扩张，市占率有望持续上涨。当前公司拥有1.2万吨六氟产能，2021年底另有2万吨投产，预计22年6月公司将建成4.5万吨六氟产能。LiFSI公司产能0.23万吨，另有0.58万吨产能在建，预计22年将建成投产。
六氟供需偏紧将全年持续，公司享受双轮盈利驱动
六氟价格全年看涨，公司自产六氟盈利弹性巨大。当前行业六氟单吨售价已经从去年低点7万元上涨至22万元/吨，行业单吨毛利已经从5000元/吨上涨至超5万元/吨，这波涨价中，六氟盈利弹性巨大。站到当前时点，国信证券判断全年六氟涨价具有持续性。需求端来看，21年全球电解液需求在45万吨左右，对应六氟需求近5.5万吨，基本与当前六氟有效产能匹配，六氟供需紧平衡状态有望持续。
风险提示：锂电池需求不达预期;成本下降低于预期影响盈利。
