智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，浦发银行(600000.SH)基本面迎来拐点，预计公司2021-2023年浦发银行归母净利润同比增速分别为+9.06%/+10.26%/+11.99%，对应EPS 2.11/2.33/2.62元股，BPS19.63/21.33/23.25元股。现价对应2021-2023年0.54/0.50/0.46倍PB。上调目标价19.63元，给予“买入”评级。
浙商证券指出，公司资产质量压力已经出现拐点，2020年公司不良率连续4个季度双降。浙商证券预计，2021年将是浦发银行基本面拐点之年，目前估值性价比级优。
浙商证券主要观点如下：
预计2021年将是浦发银行的拐点之年，三大拐点酝酿超预期。
拐点一：资产质量筑底
市场担心成都分行案件持续影响业绩，但浙商证券认为不良压力已见拐点。
不良率见拐点。2017年成都分行爆雷，市场担心浦发银行资产质量压力。经过3年时间消化，浦发银行资产质量已经见拐点。表现为：①纵向来看，2020年不良率连续4个季度双降，对公不良率20年末较19年末下降56bp。②横向来看，不良率从19年末高于上市股份行平均51bp改善至20Q3高28bp。
三大积极变化。(1)问题资产清退，成都分行总资产从17H1的1389亿高位下降至20年末的717亿，3年半内清退672亿。根据银保监会文件，成都分行涉案金额约775亿元，推测处理进度已经大半，影响边际消退。(2)管理机制改革，过去3年间浦发对内积极改革，如2017年干部轮岗、2018年内部审计改革、2019年授信审批“集约化”建设(一级分行集中审批)，从机制上控制风险源头。(3)贷款结构调整。①对公客户结构：2018年以来聚焦发达地区及战略客户。
2020年新发放贷款中72%投向长三角、珠三角和首都圈;2017-2020年末，战略客户贷款增长214%。②零售贷款结构：2016年发力信用卡和消费贷款，随着2018年以来的沉淀经营和按揭贷款占比回升，预计零售风险将趋于回落。
拐点二：战略重大升级
市场担心浦发银行中长期基本面，实际上2021年战略已出现重大升级。
①区域上：打造长三角自己的银行。唯一总部在上海的全国性股份行，长三角市场份额股份行第一。测算长三角资产占比若提升至1/3，可提振ROA 2bp。
②业务上：塑造财富管理首选银行。静态测算，若浦发银行“理财规模/总资产”达到招行水平(29%)，则可提升ROA 7bp。
③科技上：进一步升级为全景银行。科技人员占比有望从10%提升至20%。
拐点三：管理赋能业务
疫情之后，管理赋能业务正当时。①时机来看，现任董事长和行长均为2019年底上任。2020年疫情影响，2021年经济修复，浦发银行迎来发展良机。②配合来看，郑杨董事长在金融监管方面有长期、深厚的经验，潘卫东行长则是长期任职于浦发银行，银行管理经验丰富。两者的搭配有利于管理稳定和赋能业务。
风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。
