山西证券:三七互娱(002555.SZ)全年业绩实现高增长,维持“买入”评级

45488 3月16日
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吴晓文 智通财经编辑

智通财经APP获悉,山西证券发布研究报告称,三七互娱(002555.SZ)20年业绩增长31.28%。预计公司20-22年EPS分别为1.25/1.41/1.62,对应公司3月12日收盘价29.23元,21-22年PE分别为21/18,维持“买入”评级。

山西证券指出,公司2020年归母净利润为27.76亿元,同比增长31.28%。其中公司移动游戏业务强劲增长,产品表现稳定。展望今年,21年为公司产品大年,将有多款新品上线,为公司全年业绩奠定坚实基础。

山西证券主要观点如下:

投资建议:短期销售及研发费用带来的业绩波动不改公司增长预期,在公司精品化运营下前期投入回收以及20Q1高基数影响褪去,有望在Q2逐步迎来利润释放和增长。此外,21年为公司产品大年,年内预计有《斗罗大陆3D》及代理《斗罗大陆》上线以及SLG、女性向等多元化产品储备,预计全年代理+自研产品将有50余款,其中MMORPG国内6款、海外2款;SLG国内3款、海外4款,为公司全年业绩奠定坚实基础。公司在产品及技术驱动下强化研发能力和提升运营效率,长线发展可期。以最新22.18亿总股本计算,

事件描述

公司于3月13日公告2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告。

事件点评

2020年全年业绩预计实现高增长。2020年公司预计全年实现营业收入144.01亿元,同比增长8.87%,实现营业利润为32.56亿元,同比增长21.86%,归母净利润为27.76亿元,同比增长31.28%。通过比较公司前三季度财报进行简单的季度业绩拆分,预计20Q4公司营业收入为31.11亿元,YOY-15.16%,QOQ-5.75%;营业利润为6.58亿元,YOY-7.42%,QOQ9.74%;归母净利润为5.16亿元,YOY-7.68%,QOQ-7.94%。山西证券认为公司20Q4并无重磅产品上线,在运营产品进入流水稳定期而导致公司业绩小幅下滑。

公司移动游戏业务强劲增长,产品表现稳定。1)在自研方面,公司加码研发投入提升研发品质与多元化团队建设,预计2020年研发投入11亿元,同比增长30%,研发人员规模2000人以上,研发体系围绕核心RPG&SLG赛道以及模拟经营、女性向等多元化布局。2020年公司自研产品《精灵盛典》《斗罗大陆H5》《狂野西境》等在发行各地区保持稳定流水。2)在发行方面,践行研运一体化和全球化发行战略,通过自研数据化系统、品效结合发行策略提升效率。2020年发行《云上城之歌》《一千克拉女王》等产品稳居iOS畅销榜TOP 100左右;海外发行在全球市场布局西部、军事等题材精品游戏,收入快速增长,《江山美人》为2020年中国手游海外收入第26位,公司排名App Annie2020中国厂商出海收入榜第15位。

21年新品上线亮眼,买量费用前置利润将逐步释放。1)21Q1公司国内市场上线S级自研产品《荣耀大天使》目前稳居iOS畅销榜20名左右,独代产品《绝世仙王》,上线连续多日排名iOS下载榜TOP 5,2月进入伽马游戏新游流水榜第4位;海外市场发行产品《Puzzles& Survival》《江山美人》稳居中国手游海外收入TOP 30,收入呈现环比增长态势;据Sensor Tower测算,受益多款游戏海外市场表现优异,仅2月公司全球市场发行收入同比增长330%。2)公司一季度业绩预告,营业收入预计环比增长15%-20%,其中海外市场预计流水达5亿元,收入环比增长40%-60%,同比增长120%-150%。但由于新产品上线初期买量及营销投放需求较大、销售费用增加,研发费用增长15%以及策略类游戏属于长周期运营产品,因此将导致公司收入与利润释放节奏不匹配,预计Q1归母净利润为8000万-1.2亿元,同比减少83.54%-89.02%。

非公开发行于近期完成,为公司发展提供坚实保障。公司公告本次非公开发行1.056亿股,发行价格27.77元/股,14家投资者获配,募集资金29.33亿元。在扣除发行费用后将用于网络游戏开发及运营项目、5G云游戏平台建设及广州总部大楼建设项目。山西证券认为募集资金将有效增强公司研运能力,良好的办公环境也有助于研发等技术人员团队的稳定,为公司发展提供坚实保障。

风险提示:市场竞争加剧,游戏产品研发及生命周期不确定,产品流水不及预期,游戏买量成本上升

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