银河证券:博腾股份(300363.SZ)CMO板块带动业绩高增长,维持“推荐”评级

3869 3月15日
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吴晓文 智通财经编辑

智通财经APP获悉,银河证券发布研究报告称,博腾股份(300363.SZ)业绩持续稳定增长,盈利能力提升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.65/6.59/8.95亿元,对应EPS分别为0.86/1.21/1.65元,当前股价对应PE为49/35/26X,维持“推荐”评级。

银河证券指出,2020年公司实现营收20.72亿元,归母净利润3.24亿元同比增长74.84%。业绩保持高速增长,收入端连续8个季度实现15%+增长。其中CMO板块实现收入14.49亿元(+41%),占公司营业总收入70%。

银河证券主要观点如下:

公司发布2020年报,实现营收20.72亿元(+33.56%),归母净利润3.24亿元(+74.84%),扣非归母净利润2.88亿元(+77.82%),EPS为0.61元/股;经营性现金流净额5.04亿元(+43.54%);拟每10股派发现金红利1.21元(含税)。

业绩持续稳定增长,盈利能力提升,研发投入持续加大

2020年,公司实现营收20.72亿元(+33.56%),归母净利润3.24亿元(+74.84%),经营性现金流净额5.04亿元(+43.54%)。业绩保持高速增长,收入端连续8个季度实现15%+增长,报告期内,欧洲、北美、中小客户市场均实现35%+增长。毛利率41.68%(+3.84pp),净利率15.6%(+4.02pp),盈利能力有效提升,主要受益于订单增长、产能利用率与运营效率不断提升,以及产品结构不断优化。研发投入方面,公司研发费用支出1.58亿元(+28.79%),占收比7.62%,研发团队进一步扩充至599人,公司坚持技术驱动,构建行业领先的竞争优势。

原料药CDMO深入推进,API战略效果显著

CMO板块实现收入14.49亿元(+41%),占公司营业总收入70%。其中,临床Ⅱ期及以前项目224个,临床Ⅲ期项目41个,新药申请与上市项目94个,均较去年有所提升。原有商业化品种需求增加,临床后期项目新增,以及CRO导流效果逐渐凸显,共同带动CMO板块持续稳定增长。CRO板块受交付略有延迟以及海外客户拜访频率下降所致,增速有所放缓。CRO收入5.64亿元(+15%),占公司营业总收入的27%。其中,中国团队实现收入3.51亿元(+19%),J-STAR团队实现收入2.13亿元(+10%)。API业务收入1.9亿元(+92%),服务API产品数92个,其中国内API产品数59个,截至报告期末,公司累计服务API项目230+个,API战略效果显著。

创新药原料药首获商业化订单,国内市场实现NDA零突破

公司于报告期内收获首个创新药原料药商业化订单(杨森地瑞那韦),是公司创新药原料药商业化供应的里程碑。同时,新引入数个国内NDA项目,实现国内市场NDA业务零突破,体现国内市场对公司后期项目服务能力和品质的高度认可。

客户与产品结构持续优化,新产能建设顺利推进

客户方面,国内团队服务客户(仅含有订单客户)134家,J-STAR服务客户81家,报告期内新增客户32家。客户集中度延续下降趋势,前十大客户销售占比约54%,相较去年同期下降4pp。产品项目方面,活跃项目总数(不含J-STAR)506个,其中创新药活跃项目(不含J-STAR)456个,占比90%+,报告期末,公司完成3个创新药工艺验证项目。前十大产品占比31%,相较去年同期下降3pp,产品结构持续优化。产能方面,公司2020年产能覆盖率约70%,相较去年提升约12pp,同时,公司新建109多功能GMP车间项目顺利推进,109车间为公司新增162立方米中小商业化项目产能,高度自动化和高灵活性处于国内领先水平,是博腾高端制造2.0产能代表。目前已经进入主体设备安装阶段,预计2021Q2正式投入使用。

生物和制剂CDMO亦实现里程碑发展

生物CDMO方面,公司已建立免疫细胞治疗工艺平台和临床Ⅰ期GMP生产平台,在质粒、慢病毒、细胞治疗等领域达到国际一流国内领先的水平,特别是慢病毒的悬浮无血清工艺。报告期内,生物CDMO首获订单,共签订5个客户订单,订单金额约5600万元。制剂CDMO方面,重庆三个制剂实验室具备项目承接能力,上海张江研发中心于去年11月开始承接制剂CDMO订单,同时,博腾药业计划投资2.78亿元于重庆两江新区启动制剂工厂一期建设。报告期内,公司已签订3个客户订单,订单金额约1900万元,并启动首个项目的前期研发工作。

风险提示

订单获取能力不及预期的风险;新业务战略拓展不及预期的风险。

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