本文来自微信公众号“郭二侠鑫金融”，作者：郭二侠。
未盈利的生物医药公司在港交所新股市场上扮演宠儿的角色，常受热捧。2020年上市首日大涨152%的欧康维视(01477)-B让人记忆犹新，实现首日1手收益11170港元，沛嘉医疗(09996)上市首日1手收益也过万。
一、招股信息
二、公司概况
心通医疗分拆自微创医疗(00853.HK)，专注于心脏瓣膜介入设备的研发、生产和销售，产品线涵盖主动脉瓣及二尖瓣两大发病率最高的领域。
公司在中国拥有98项专利，包括23项发明专利、68项实用新型专利和7项工业设计。
公司旗下有3种产品已上市，分别为VitaFlowTM、AlwideTM瓣膜球囊扩张导管及AlpassTM导管鞘。不过，目前已经商业化并产生收入的产品只有2019年8月销售的VitaFlowTM，是首款使用牛心包作为瓣膜组织的产品。
财务数据显示，心通医疗于2019年收入为人民币2150.2万元，2020年前7个月收入为人民币4844万元;2018年-2019年年内亏损分别为6026.3万元、1.45亿元，2020年首7个月亏损为约1.93亿元。
行业方面，心脏瓣膜疾病在中国是一种常见的结构性心脏病。于2019年，中国心脏瓣膜疾病患者人数达3630万人，预计到2025年将增至4020万人。尤其是，于2019年，中国的主动脉瓣狭窄、二尖瓣返流和三尖瓣返流患者分别占心脏瓣膜疾病患者的11.8%、29.2%和25.1%。
近年来，TAVI(经导管主动脉瓣植入术)已成为治疗重度主动脉瓣狭窄患者的方法之一，特别是针对那些无法进行传统外科手术(即SAVR)的患者。
2019年，中国仅进行了约2400例TAVI手术，治疗的人数仅占合资格患者群体0.3%。随着TAVI手术的接受度不断提高，合资格医院的数量不断增加以及SAVR中低风险患者有望纳入适应症，预计到2025年，中国4.5%的符合资格接受TAVI手术的患者将从约42000例TAVI手术中获益。
此次IPO前，心通医疗在2020年4月D轮融资，投资者包括中信产业基金、高瓴、清池资本、GIC、易方达等共投资1.3亿美元，当时估值12亿美元(约93亿港币)，较本次招股价中位数估值275亿算，大半年时间估值翻了近3倍，增幅巨大。
此次发行引入16名基石投资者，好久没有看到一家公司能有这么多基石投资者了。包括前期投资者高瓴资本、清池资本、易方达都来继续认购，合共认购9.69亿港元，按招股价中位数算，约占发售股份40.2%，设6个月禁售期。
需要注意的是，此次还给微创医疗合资格股东预留了全球发售股份的5%，合资格股东于2021年1月19日持有该公司每200股股份整数倍数可认购1股预留股份。
心通医疗的保荐人是摩根大通、花旗以及中金，这三家都是大投行，其中小摩作为稳定价格操作人，历史表现参差不齐，现在稳定价格操作人的作用越来越小，都不好好干活，只想着吃差价。
三、综合点评
从2018年港交所修改上市规则允许未盈利的生物医药公司上市以来，一共有26家生物医药B在港交所上市，特别是2020年以来上市的12只，只有2只上市首日破发，表现一直不错。
微创心通母公司微创医疗(00853)，市值1108亿港元，2020年以来股价累计翻了6倍。
而微创医疗早在2019年曾分拆心脉医疗(688016.SH)于科创板上市。心脉医疗股票发行价46.23元，首日开盘价142元，现在价格为314元，较发行价已经翻了6倍多。
微创心通的母公司微创医疗和兄弟公司心脉医疗股价表现都非常亮眼，说明公司有一个成熟的管理层，强大的科研团队，相信心通医疗上市后也会有不错的表现。
四、预估中签率
香港公开发售2060万股，每手1000股，合计20600手，在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配10300手。
心通医疗入场费12322港元，会挡住一部分打新人，同时和快手撞车，前面和医渡云撞车的稻草熊和网上车市都是30几万人申购，微创心通比他们好，应该有40万人申购。
目前孖展127倍，最终大概率会超购400倍，启动回拨至50%，甲乙组各获分51500手，按40万人申购算，预估一手中签率5%，申购80手稳中一手。
打新乙头需要申购45万股即450手，参考星盛商业(06668)33人申购，乙组4900人。很多券商都没有心通医疗的融资额度，能打新乙组的投资人应该不多。微创心通乙组按8000人申购算，预计乙头中签5~8手。计息5天，按20倍融资，利率3%算，打和点6%左右。
啥叫内卷?
快手(01024)别人都融资申购，你不融资就吃亏了，所以大家都去抢融资额度。那么心通医疗券商都不放融资，大家又回到了同一起跑线。
五、本人操作计划
郭二侠计划用2.5成资金申购，也许心通的涨幅不及快手，但是心通的一手金额贵，中签率略高，综合收益不比快手少。
贝康医疗(02170)今天也开始招股了，现在招股的三只热门票有两个共同特点，入场费过万，一手中签率都只有5%。
认购优先排名顺序为：快手>心通医疗>贝康医疗。
按照原定计划快手用资金6成，心通2.5成资金，贝康1.5成资金。
(编辑：吴晓文)
