本文来自微信公众号“海通国际研究部”
下半年煤价重心或上升，新《煤炭法》再提保供稳价。(1)中国煤炭运销协会预测，2020年煤炭产量将达到39亿吨以上，较19年产量37.5亿吨增长约4%，全年需求增速1.2%左右，下半年供需格局偏宽松，但供需持续错配的情况将明显减少，煤价整体运行在合理区间，价格重心较上半年有所上升。
(2)国家发改委发布《中华人民共和国煤炭法(修订草案)》(征求意见稿)，在发展规划、安全生产、清洁高效利用、市场体系建设等方面增加和修订相关法律规定，提出建立和完善由市场决定煤炭价格的机制。
我们认为，随着公共卫生事件影响逐渐消退、宏观逆周期调节措施逐步落地以及政策效果继续显现，下半年煤炭需求整体或将显著好于上半年，预计供需将呈现弱平衡状态，下半年煤价中枢或小幅上移。《征求意见稿》虽然强调煤价由市场决定，但强调了煤炭产供销体系的建设和监测调节，由2016年修正版《煤炭法》中直接监督煤炭销售价格转变为通过调节煤炭供应来间接指引价格，达到减少行业周期性波动，稳定煤炭供应和价格的目的。
电厂日耗仍未显著回升，港口煤价略有回落。(1)煤炭资源网：截至7月29日，榆林5800大卡、鄂尔多斯及大同5500大卡产地价格指数周环比下降11、4、9元/吨。(2)本周(7.27-7.31)秦港5500大卡煤价环比略下跌1元/吨至568元/吨，CCI进口5500大卡煤价环比-2.2%，价差扩大至195元/吨。(3)截至7月29日，全国重点电厂日耗/库存388/8922万吨，周环比-0.4%/-0.4%，同比-7.3%/+1.5%。
我们认为，当前内蒙古煤管票及进口煤限制等供给受限因素仍未明显松动，但电厂日耗仍未显著回升，叠加电厂库存高企，下游采购放缓，港口煤价延续下行趋势，但跌幅已逐渐收窄，短期仍需关注气温回升带来的煤耗变化及生产端和进口煤政策变化情况。
焦炭稳焦煤降，关于煤焦钢产业链需求变化。(1)本周京唐港山西产主焦煤周环比下跌30元/吨至1410元/吨，较去年同期下跌290元/吨，跌幅17%。(2)供给端，本周焦化厂开工率80%，环比+0.02pct，较去年同期-0.5pct;需求端，本周高炉开工率70.3%，环比+0.13pct，高于去年同期3.03pct。
我们认为，本周焦炭价格暂稳，但焦煤价格下跌，焦企利润增加，生产积极性仍保持高位。而当前正属钢材需求淡季，叠加钢材库存持续增加，短期焦炭供需略宽松，焦炭价格存在一定压力。但考虑到下半年焦炭供给端仍有较大压制，焦炭价格回调幅度或有限，目前已出现零星提价现象。焦煤方面，主产地山西地区焦煤生产正常，供应充足，但下游焦炭及钢厂整体按需采购，短期焦煤供需略宽松，而且随着焦化限产逐步落实，焦煤价格仍有压力。
投资建议：建议关注三条主线：(1)内蒙反腐+陕西安检+旺季，煤炭供需格局向好，建议关注高分红龙头公司估值修复;(2)山西国改再提速;(3)焦化限产去产能政策有望突破。
风险提示：下游复工持续推迟、焦化去产能及进口煤限制政策执行低于预期。
(编辑：杨杰)
