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内容摘要
建桥教育(01525)是上海最大的高等教育集团，地理位置优越。2000年上海建桥职业技术学院及建桥集团成立，2005年学院更名为上海建桥学院，获得授权提供本科及专科教育。2015年建桥教育将校区从上海的康桥镇搬迁至临港新城，重新建设实训室、宿舍、图书馆等。新校区地理位置优越，公司在学费、招生、就业、产教融合等方面有着巨大优势。如2020年1月临港集团和上海建桥学院共同发起了临港新片区产业大学项目，到2023年前，计划打造5个重点产业方向的学科，与50家临港的龙头企业开展多纬度的校企合作专业，组建500名的优秀师资队伍，培养近5000名的新片区的企业急需的专业人才。基于这一平台，上海建桥学院可以对外开展相关教育培训业务，或联合企业共同开发培训项目及职业技能证书。
提供优质教学服务，学生就业率远高于行业平均。公司凭借专业学科设置紧贴市场需求，并通过密集的国际院校合作、产教融合、校企专业合作等机会，培养更适应国际化就业环境的学生素养和就业竞争力。比如公司的珠宝专业在2019学年的入读学生人数达1000多人，目前是全国规模最大的珠宝学院，且于2018年及2019年的当届毕业生的初次就业率达100%。截至2016年、2017年、2018年 及2019年8月建桥毕业生的就业率分别为约99.3%，99.8%，99.0%及99.0%，远远超过长三角地区其他民办高校。并且雇主满意度高位稳定，2018届毕业生留沪率达75.6%。
预计未来学生及学费将保持平稳增长。我们预计2020-2022财年公司的学生人数为2.12万、2.20万和2.36万人，同比增长7%、4%和7%。学生人数增长主要因为1.政策支持，2020政府提出专升本扩招、高职扩招等政策，将有效提升招生人数。2.公司在2019年8月完成二期项目建设，可容纳学生人数提升至为2.2万，可以满足公司在2020和2021年的发展需要，预计到2022年公司需要对建桥学院进行三期扩建。我们预计平均学费为2.31万元，2.48万元和2.60万元，同比增长7%、7%和5%。2019学年公司已经将25%专业的学费由人均2.3万提升至3.0万元。由于新学费是针对大一新生，因此平均学费的增长是平缓的。
投资建议
目标价9.18港元，首次评级买入。2020和2021年港股高教行业预测市盈率分别为16.9倍和13.8倍。考虑到建桥教育地处上海临港区，地理位置优越，未来发展空间大，最后我们按照2021年行业平均市盈率13.8倍做预测，给予公司目标价9.18港元，较现价有33%上涨空间，首次评级买入。
风险提示
教育政策风险；学院扩张不如预期。
（编辑：罗兰）
