港股5月还是未能打破“魔咒”，收出了阴线。指数大部分时间是延续4月的平稳走势。运行空间在22519.73-24766.83点之间。
5月恒指最高只是冲到了60日均线，没有达到预期，而月尾更是出现往下的变盘，之所以会低于预期，主要是上个月提到的几个因素都未能达到预期的效果：首先是月初巴菲特股东大会，其表现出来的都是偏悲观的信号，给5月行情带来了不好的预期。其次是两会的召开，总体刺激的因素相对有限，没有激起市场的投资热情，相关个股也预期不高。最后是月尾的不利因素导致恒指5月升势的终结。
尽管指数表现不佳，但个股的活跃度比以前有了提升，强者恒强成为了市场的主流炒作模式，表现好的板块品种有以下几类：1，科技类：智通财经5月金股的中芯国际（00981）、智通财经5月金股的微盟集团（02013）；2，教育类：中国科培（01890）、智通四月金股希望教育（01765）；3，医药类：微创医疗（00853）；4，物管类：智通四月金股保利物业（06049）；5，大消费：美团点评（03690）。
5月22日的一根大阴线，导致恒指自三月以来的上升格局被打破，市场对于6月的运行格局又出现了担忧情绪。
从目前的大格局来看，尽管公共卫生事件在外围还在持续发酵，但市场对这块的关注度在不断降低，除非是出现了严重的二次爆发。暂时来看，随着认知的提升，措施的加强，总体形势应该是可控的一种局面。再加上疫苗这块的进程也在加快，一旦出现相关疫苗利好消息对股市就会形成正面的提振。同时，世界各国的工作重心也是在不断往解封的方向在走。经济层面正有序转向修复阶段。
那么市场担忧的地方在哪里呢？智通财经认为主要在几个方面：
一是香港自身这块，未来到底如何发展，其发展环境的变化是关注的焦点。
二是国际环境的变化，本月G7峰会将在美国召开，此次会议需要高度关注，因为正值各种矛盾频发的阶段，小心会传出不利言论或是举措。
三，6月银行间市场将面临逾2.7万亿元人民币的流动性缺口，其中包括MLF和同业存单到期、以及地方债国债等发行的冲击。随着公共卫生事件不断向好和经济进入新阶段，中国央行继续大幅放松货币政策的必要性也在下降。除了MLF到期等压力，年中的MPA考核通常也会降低金融机构在6月融出资金的意愿，因此，总体看资金面或面临趋紧的情况，特别要注意月底这个时间段。
四，美股在持续的反弹之后，6月份将面临非常大的考验，因为领头羊纳指再往上走就突破了历史新高，从基本面情况看，这种可能性比较低，因此要小心回撤的风险，这对6月的港股会带来心理方面的压力。
从利好的角度看，首先中概股的回归将成为6月的重要催化因素，包括网易、京东等最快会在6月初就启动二次上市计划，有助于提升港股的国际影响力。
其次，富时罗素发布半年度指数审议结果，A股纳入因子从当前的17.5%提升至25%。纳入因子变动将于6月22日开盘前生效。据机构预计，这次大概有60亿美金的外资流入。最后是国家政策方面的扶持，包括2020年将向粤港澳大湾区提供融资总量3600亿元，加大对粤港澳大湾区的金融支持力度等等。
当然，最重要的还是要看内地的经济发展状况，从数据来看，各项指标在逐步好转，复工复产在加速推进，内需和投资这块需要看政策力度。另外，中美协议这块如果出现超预期对大盘会有刺激。
综上来看，6月的市场受到不确定性干扰相对较多，因此总体看6月走势波动会大一些。恒指下看21139点的支撑，上看26000点的压力。
6月的投资策略：稳健防御为主
智通财经5月十大金股再度大幅跑赢大盘。同期恒指最大涨幅0.1%，5月十大金股平均最大涨幅13.26%。智通5月十大金股最大涨幅如下：中芯国际(00981)涨39.2%、微盟集团(02013)涨34.28%、远大医药(00512)涨17.27%、青岛啤酒(00168)涨13.46%、绿城服务(02869)涨12.58%
、长城汽车(02333)涨8.08%、同程艺龙(00780)涨6.16%、永达汽车(03669)涨3.41%、海螺水泥(00914)涨0.17%、恒安国际(01044)跌2.06%。
进入6月，行情变得相对复杂，只能做确定性的逻辑为主，投资策略就是稳健防御为主。重点布局方向：
一是医药类，这方面重点以调整到位的品种及基本面突变的眼药为主；
二是职业教育类，这类是刚性品种；
三是云计算，内需品种增长潜力大；四是物管类，长期逻辑硬，堪比公用事业类；
四是大消费类，细分为零售、家电及生活用品。五是公用事业的电力类。
具体如下：
医药类：丽珠医药（01513）、希玛眼科（03309）
教育类：中国东方教育(00667)
云计算：金蝶国际（00268）
物管类：中海物业（02669）
零售类：高鑫零售（06808）、维达国际（03331）
家电类：创维集团（00751）、JS环球生活（01691）
公用事业：中国电力（02380）
详细清单如下：
1，丽珠医药（01513）
5月27日讯，抗肿瘤及代谢疾病新药研发商“新元素医药”宣布完成约3000万美元B轮融资，由丽珠医药和红杉资本中国基金领投，凯泰资本和达晨财智跟投完成。新元素医药是一家以创新药研发为核心的生物医药公司，尤其在代谢病领域，其痛风创新药具有疗效和安全性等方面的优势，有望为全球痛风患者带来福音。显示公司正向创新药领域拓展，不断丰富公司产品线。 公司有几大亮点：1，公司核心盈利品种艾普拉唑针剂出现放量，该品种自2019年底降价40%后成功进入国家医保目录，未来有望快速放量，预计全年艾普拉唑收入大概率实现50%以上高速增长。另外，考虑到公共卫生事件的长期性，参芪扶正、抗病毒颗粒等 中药品种的需求增速迅猛，一季度增速高达150%。3，3月中旬公司胶体金试剂盒先后获批CE及NMPA认证，成为核酸检测的有力补 充。当前欧、美、印度、非洲等地试剂盒纷纷告急，丽珠3月扩产至600万人份/月，4月进一步扩产至1000万人份/月，市场供不应 求，预计公司会继续扩产，将增厚利润。4，其它产品方面，壹丽安(ilaprazole)已被纳入带量采购名单，预期5年内销售额可达 到10亿至20亿元人民币。微球制剂(Microsphere Drug)研发负责人徐朋博士作为行业领军人物履任公司副总裁将极大推进研发管 线的进程。5，进入5月，公司频繁在二级市场进行回购，凸显了公司对其自身价值的认可。
2，希玛眼科(03309)
公司公布，深圳希玛医院现有租赁协议即将到期，深圳迈达及深圳希玛医院于2020年5月22日订立新租赁协议，将租赁深圳物业的期限延长，为期三年。公司最大的看点就是其门诊将升级为医院，时间预计在二三季度，这个牌照如果下来的话，那么全国性的扩张空间就打开了。公司目标在深圳于今年成立5间希玛眼科医院，除了福田，宝安，坪山之外，最有可能发展的地区路会是前海和罗湖，大湾区是集团的另一发展重点，今年内将在惠州和珠海开设医院，此外，集团亦有计划在其他湾区内适合的城市成立医院。如果如预期今年能在深圳成立五间希玛眼科医院的话，这个成长性就基本坐实了。再从走势看，该股已经突破了自2018年8月以来的高点，这属于大箱体的突破，后面的想象空间较大。
3，中国东方教育(00667)
公司未来发展有几大驱动力：1，现有业务发展势头良好，从去年看，公司收入增加主要由于平均培训人次及客户注册人数数目增 加及每名学生/客户平均学费/服务费增加，其中每名学生/客户平均学费/服务费同比增长9.8%，剩余增长主要由学生/客户数增长 贡献。2019年内公司新客户注册人数 152,611，同比增长12.6%，其中长期课程70,965，同比增长2.7%，短期课程81,646，同比增 长22.9%。公司对专业对课程进行了优化和升级，导致三年长期课程新客户注册人数同比大幅增长29.5%。2，增量业务空间广阔， 公司将在中国五个主要地理区域(即北京、上海、广州、成都及西安)建立五个自有的区域中心，目前五大城市中心建设稳步推进 未来将以区域中心进行辐射，扩大业务范围，公司于2020年春季在四川成都开设首间在美容板块学校，未来将继续为人工智能 及医疗保健等服务业及新经济的职业技能教育进行其他市场开发，预计年内将继续在新省份落地。公司在手现金充裕长期发展韧 性强。不断扩张将带来学生人数的增长，这对于公司的业绩增长带来良好预期。 一季度受公共卫生事件影响全国各类学校延期开学，公司新招学生数会受到一定冲击，但已有学生的学费仍可正常确认收入，预 计各个学校中主打短期课程的品牌受到的冲击会更为明显。考虑到公司绝大部分收入来自在校学生学费续缴和已缴学费的确认， 新招生学生当年缴纳学费对收入影响不大。目前随着各地学校的陆续复课及线下教育机构加速恢复正常经营，公司的各项业务将 逐步进入正轨，6-9月将进入最关键的招生旺季。职业培训这块是刚性需求，增长预期确定性强。
4，金蝶国际（00268）
根据IDC报告，金蝶国际（00268）连续14年稳居成长型企业应用软件市场占有率第一、连续2年在企业级SaaS云服务市场占有率排 名第一。SaaS行业规模预计在2021年有望达到474亿元，云原生与新一代私有云(True private cloud)未来增速超过公有云，将成 为新风口。金蝶国际(00268)最大的看点就是重磅级产品“云苍穹”，作为新一代面向大型企业的产品，其优势很明显：是中国自主可控和基于云原生架构的企业级云服务平台。它吸收了云原生/新一代私有云的行业发展趋势，具有实时、智能、个性、社交、极简、按需六大特征。金蝶云苍穹呈现突破性增长，在2019年获得了大量大型企业的认可，全年新签客户130家，总体客户保有量160家，2019年签约合同超过2亿元，实现收入约6000万元。新客户包括中国兵装、中冶南方、国电融资等大型央企。在云苍穹的客户中，87%的客户使用云平台，仅33%的客户使用了其中的财务云服务，反应了客户对苍穹云平台的认可，也说明了未来各项服务模块的渗透率仍有很大的提升空间。这块业务预计在2020年有望实现3-4倍增长。在SaaS领域，推出的金蝶精斗云在2019年实现了付费客户数同比增长45%达到117,000家，续费率80%，收入增长87.8%。金蝶云星空实现收入人民币8.68亿元，同比增长43.5%，客户续费率90%，认证客户数量累计已超过13,800家。预计以上业务持续保持迅猛增速。
5，中海物业（02669）
中海物业集团有限公司隶属于中国建筑集团有限公司（世界500强第23位）旗下中国海外集团，是中国首批一级资质物业管理企业 。中海物业控股股东为中国海外集团，持股 61.18%；其他股东持股 38.82%。公司董事会及管理层成员在物业管理服务领域均有 多年经验。中海物业以定位高端、服务质量突出而著称。高水平的服务质量和高端定位为中海物业创造了强大的品牌价值。公司有几大优势：一是母公司的快速发展给公司带来强劲发展后劲，中国海外发展2018年合约销售额3012.4亿港元，同比增长29.8%，相较于前三年18%的CAGR增长约11%。2018年中海物业新增或续约合约达到8.38亿港元，总建筑面积新增12.6百万平方米。 另外通过收购和并购等市场化运作，不断提高市场占有率，截至19年7月，中海物业业务分布于中国76座主要城市，签约物业项目 741个，服务面积超过1.42亿平方米。二是公司在基础物业服务基础上积极探索增值服务，通过科技赋能提升增值业务占比。具体就是利用“兴海物联”+“优你互联”两大载体，打造智慧社区，“兴海物联”：构建科技物管服务体系。中海物业旗下兴海物联 是国内领先的智能园区服务 提供商，为客户提供涵盖住宅小区、城市综合体、商业写字楼、酒店、产业园区等多类型项目建筑智能化系统。“优你互联”以社区资产运营、客户资产运营、生活服务运营为主线，以开放性、兼容性的优你家APP和微信 平台为运营载体，实现客户、商户、物业、合作方多方共赢。同时携手华为，共同打造智慧园区新标杆。
6，高鑫零售（06808）
公司有几大优势：一是布局合理，主要布局三四线城市，在三四线城市的龙头地位巩固。目前零售业在一二线竞争激烈，增长的空间相对有限。这就给公司带来了较好的发展空间。二，和阿里巴巴的深度合作后，对门店进行数字化改造，引入阿里流量提升门店线上曝光率，提升大卖场活力。三，线上渠道产品矩阵丰富，其中中淘鲜达、欧尚到家、大润发优鲜提供的产品已达18,000种，生鲜占比超过50%，同时不断研发3R（即烧、即热、即食）鲜食产品。“e路发”上提供的生鲜产品占比19%，全部产品品类也达到了2万种，为B端客户提供了更丰富的选择；线下门店内公司也增加了生鲜产品占比，并在卖场内增设堂食等生活服务区，迎合消费升级趋势。尽管受事件冲击，线下门店客流或受冲击，公司部分门店外租区域店铺停业，但总体对公司租金收益影响有限，而线上业务量的不断提升对公司构成正面提升。同时，消费习惯的改变也是公司未来不断发展的助推器。随着事件逐步向好，预计扛过压力之后，公司的业绩将不断向好，修复性行情将顺势展开。
7，维达国际（03331）
公司的纸巾业务主要集中在大陆地区销售，因此Q1受到较大的公共卫生事件冲击；而个护产品的主战场主要在东南亚，Q1受到的影响较小。分渠道来看，公共卫生事件催化使得卫生产品的销售加速转移至线上，电商渠道整体表现较为稳定，预计以电商为主导的卫生用品销售在公共卫生事件下仍将持续。从原料木浆价格持续走低及高端产品占比的提升驱动毛利率环比仍有提升，预计全年毛利率中枢相较去年有所提高。生活用纸行业的韧性于经济下行期间具有一定稀缺性，叠加浆价下行贡献利润弹性，公司估值有望迎来修复。长期来看，立足于高品质与强渠道，维达有望成长为亚洲个护用品龙头企业。而近期指数编制公司MSCI明晟公布半年度指数成分股检讨结果显示，维达国际获纳入MSCI中国指数，变动将于5月29日收市后生效。
8，创维集团（00751）
创维集团主业依然是彩电业务，占比高达55%，总体表现优于市场。公司已经研发并推出9款采用行业领先技术的新OLED电视机，令集团智能电视系统在中国大陆OLED市场占据主导地位，据奥维云网(AVC)统计2019年1月至12月OLED市场零售量，集团市场占有率39.6%，国产品牌排名第一。在行业已经进入存量时代，行业增速放缓的情况下，创维集团依然值得关注：1，公司研发实力雄厚，不断推出具有竞争力的产品 ，为适应5G的发展，公司正在加快8K、OLED电视和AIoT智慧屏幕的落地。如75英寸8K液晶电视新品Q91、65、75英寸壁纸式OLED电 视新品W81系列，在5G最大的万物互联概念中，W81系列也适配了一块智慧控制小屏，可用于打通各种智能家电的显示屏幕，创维也加入了智能家居入口的竞争当中。2，互联网增值服务，去年酷开系统的互联网增值服务收入取得人民币8.26亿元，较去年同期大幅度增长50.2%。截至2019年12月31日止，酷开系统在中国市场累计智能终端机启动总量4,430万，智能终端机月活跃量2,894万 ，其中日均活跃量1,553万。随着中国网路通信技术逐步从4G过渡到5G时代，互联网线上内容运营服务迎来蓬勃发展。这块业务发 展潜力较大。3，向智能家电领域不断拓展空间，全面布局创维ALOT生态，如智能冰箱、智能空调等智能家电领域，2019年推出的 21英寸智能大屏语音冰箱、BLDC洗衣机系列等产品获得客户的青睐，使得智能电器业务营业额达到42.95亿元，同比增长20.24%。 2020年，创维集团董事局已明确提出是“加快发展年”。新的一年，集团将继续实施智能化、国际化、精细化三大战略。此次工 信部大力推动超高清视频产业创新发展对公司业务将带来良好预期。
9，JS环球生活（01691）
JS环球生活是厨房小家电领域的领先品牌，公司一直专注于健康饮食电器的研发、生产和销售，主要产品广泛应用于生活家居类场所。作为国内小家电行业的龙头企业，公司已经向市场推出了各款中高端产品，并做好了迎接此轮消费升级的准备。经过多次整合，目前JS环球分别持有九阳股份与SharkNinja的76.04%及100%股权，为其控股股东。九阳在线下端依托区域经销商和分销商开展下沉，入驻大型商超、百货及苏宁、国美等KA店，截至2019年12月，其在全国各地拥有销售网点月40000个，包括700家品牌店。线上方面包括直销和经销网络，直销包括天猫旗舰店、微信九阳商城等，经销也于各大主流电商平台开展。截至2019年12月，其通过入驻三大电商平台获得日均流量达到110万人次，超过1510万个订阅用户。公司销售版图已经延伸至加拿大、英国、日本、澳大利亚等多个国家。借助九阳在中国的销售网络，目前Shark已经累计入驻300多家九阳终端门店，并开设200多家独立品牌店。九阳同样也可以借助SharkNinja在海外的销售渠道。由于产品差异性，SharkNinja的产品在中国的渗透率相当低。例如中国每100户家庭的破壁机和吸尘器的数量分别为7和12，远低于美国的50和150，以及其他发达国家，意味着中国市场未来有更大的增长潜力，而且中国的市场需求空间更大。
10，中国电力（02380）
公司主要看点：1，积极转型进军清洁能源领域，相关板块售电量增长迅猛，中国电力发电厂的权益装机容量达到21,113.2兆瓦，其中 ，清洁能源包括水电、风电、光伏及天然气发电的权益装机容量共为7,510.1兆瓦，占权益装机容量总额的约35.57%，同比提升 2.69个百分点；在建项目的权益装机容量为5,409.8兆瓦，其中火电及清洁能源板块分别为2,673.2兆瓦及2,736.6兆瓦，清洁能源 板块合计占比达到50.59%。2，传统业务方面逐步摆脱火电企业的标签，水电售电量已经能够占到公司总体量的1/4左右，在港股 同类发电企业中占比最高。3， 资金储备充裕，负债结构得到优化，截至2019年底，中国电力的现金及现金等价物为12.38亿元， 可动用未提取融资额度351.38亿元，资金储备较为充裕。4，2020年5月21日，中国电力(02380)获国家电力投资集团有限公司在场内以每股均价1.6305港元增持1636.3万股，涉资约2668万港元。增持后，国家电力投资集团有限公司最新持股数目为5,788,561,060股，持股比例由58.01%升至59.03%。从走势上看，该股在见到低点1.15元后就开启了V型反转的走势，直接冲击到了年线附近。考虑到4月开始电力行业需求在回暖及公司在新清洁能源领域的转型加上高派息及稳健的公用事业属性，中线可积极关注。
文/ 万永强 （智通财经研究中心总监）
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