本文来自天风证券。
2020Q1 归母净利润-12 亿，符合预期
Q1 拆分：加工量损失12%，库存损失16 亿。上海石油化工股份(00338)一季度开工负荷估算比2019 年正常水平减少12%，其中汽、柴、航煤分别-19%、-14%、-15%。公司披露一季度原油成本3428 元/吨，相当于70 美金/桶，而一季度Oman原油均价51 美金/桶，估算库存损失16 亿，倒推经营利润4 亿左右。
Q2 展望：大概率扭亏，净利润预计有望10 亿左右
二季度公司将开始受益产油国官价贴水。库存损益方面，3 月底之后Oman油价跌幅不大，可能仍有少量库存损失，但不会太多。化工方面，二季度石脑油烯烃盈利环比改善，聚丙烯盈利高涨。
盈利预测与估值：维持20/21 年业绩预测25/31 亿元，当前股价对应PE9/7倍，对应19 年底PB0.74，常态分红收益率有望维持7-10%，维持“买入”评级。
风险提示：二季度仍有较大库存损失风险；原油官价贴水收窄风险；炼油化工行业竞争加剧风险
