本文来源微信公众号“欣琦看金融”，作者国泰君安分析师刘欣琦/高超。原标题《华泰证券19年年报点评：杠杆大增彰显扩表能力，数字平台赋能财富管理》。
导读：
资本市场政策红利持续，公司“数字化+平台化”科技赋能优势明显，业绩增长超预期。限制性股票激励计划将进一步释放公司活力，目前2020年P/B 1.2倍，增持。
投资要点：
维持华泰证券(06886)“增持”评级，维持目标价29.87元/股，对应20P/B 2.1X。公司19年营业收入/归母净利润248.6亿/90.0亿，同比+54.4%/+78.9%，ROE 7.94%，同比+2.62pct，超我们预期。投资交易业务收入同比大增183%成为利润主要驱动。我们上调股基成交额假设及公司金融资产规模，上调公司2020-22年EPS至1.14/1.37/1.60元(调前1.06/1.25元)。资本市场政策红利持续，公司“数字化+平台化”科技赋能优势明显，业绩增长超预期。限制性股票激励计划将进一步释放公司活力，维持目标价29.87元/股，增持。
金融资产大增体现用表能力，财富管理转型具先发优势。1)公司期末杠杆率3.85倍，同比+29%超越可比公司;期末交易性金融资产2528亿，较年初+107%，客需型为主的债券和股票资产均大幅提升;场内场外衍生品业务均迎来高增长;参股公司华泰瑞联并购基金19年净利润25.5亿，直投板块业绩爆发。2)19年经纪业务收入+21%，股基成交额市占率7.86%，同比+12pct，两融余额+49%，市占率达6.59%，同比+0.48pct。公司首批获公募基金投顾试点，依靠客户、投顾基础和数字化平台优势，财富管理转型空间广阔。3)公司投行业务保持优势，科创板受理家数行业第1，并购重组家数和金额行业第1;主动资管规模同比+11%，资管收入+12%。
GDR压力充分释放，限制性股票激励进一步完善激励机制。期末公司GDR存续2001万份，占初始发行量24.3%;公司拟以集中竞价方式，以不超过26.15亿元回购公司4538万股至9077万股(占总股本0.5-1.0%)。
催化剂：财富管理投顾产品增长超预期;股票激励方案落地。
风险提示：卫生事件对权益市场带来不确定影响。（编辑：刘瑞）
