国君(香港):百威亚太(01876)全年销量持续下滑,市场平均目标价有28.9%的上升空间

17446 2月28日
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百威亚太(01876)2019年全年收入同比增长1.8%达到65.46亿美元,正常化EBITDA同比增加11.0%到21.21亿美元,归属母公司净利润同比下跌6.3%达到8.98亿美元,均低于市场预期

百威亚太公布2019年全年业绩,披露公司全年实现收入65.46亿元(美元,下同),同比增长1.8%,计入汇率影响则按呈报基准下跌2.9%。其中,第四季度收入12.02亿元,同比减少3.5%。净利润方面,公司全年归属股东净利润同比下降6.3%达到8.98亿元,其中第四季度单季度大幅同比下跌23.7%到4,500万元。销量方面,受累于韩国行业及竞争环境严峻以及2019年下半年中国夜生活渠道销售疲软,百威亚太全年总销量同比下降3.0%至93.2亿公升,其中第四季度,百威亚太实现啤酒销量15.41公升,同比下滑5.6%,相较于前三个季度销量下滑速度仍在加快。

1)2019年全年销量持续下滑,公司业绩低于市场预期,但每百升收入有所增加。百威亚太全年总销量同比下降3.0%至93.2亿公升,每百升收入增长4.9%,主要是在各个市场持续实行高端化战略驱动。相信你公司未来会持续走高端化路线,对公司未来盈利释放有帮助。

2)当前情况对公司短期业绩冲击较大。当前估计与去年同期相比,今年首2个月中国的收入将自然减少约2.85亿美元,正常化除息税折旧摊销前盈利将自然减少约1.7亿美元。由于目前情况的控制及客户恢复正常运作的速度,现时难以估算事件在未来数月的全面影响。韩国方面,考虑其对韩国整体经济及行业复苏前景的影响,我们对2020年上半年公司的整体业绩持审慎态度。

估值:02月27日收市价为24.00港元,20/21年市场预计每股基本盈利为0.087/0.106美元,20/21年市场预计EBITDA为22.7亿/26.1亿美元,对应的EV/EBITDA为17.7/15.4倍。若以市场平均目标价元计算(30.93),潜在上升空间为28.9%。建议买入/持平/卖出的分析员数目为13/2/0。

(编辑:张金亮)

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