【主编观市】
上周港股以调整为主，尽管阿尔及利亚石油会议取得初步冻产协议，恒指一度出现反弹，但德银爆出的"黑天鹅"事件显然给市场带来了更大的杀伤力。
展望本周，德银危机能否顺利化解是市场关注的焦点。另外本周五美国非农数据值得关注，无论好坏对近期是否加息影响不大，但对短期走势会有影响。而周四观察欧洲央行会议纪要是否有对未来货币政策的暗示，或许会影响汇市波动。
总体看，恒指跌破上周提示的23430点，显示市场偏弱，国庆期间缺少"北水"支援及国际形势不确定性增加，预计恒指本周以探底为主，23000点应是强支撑，能否反弹还看德银事件进展，美国经济数据能否走强及周五内地外汇储备数据。
【本周金股】
1. 【雅各臣科研制药(02633)】
雅各臣科研制药主要业务为制造和买卖非专利药及中成药，是香港最大非专利药公司，在香港知名度颇高，拥有强大的研发能力和完善的销售网络。主要产品包括保济丸、飞鹰活络油、唐太宗活络油、秀碧除疤膏等，产品受到内地游客的偏爱。作为香港医管局最大的非专利药供应商，公司在香港获批的药剂制品销往其他市场时监管障碍较低，有利缩短进军这些市场的时间及减少相应成本，同时有助开拓包括中国澳门、新加坡、马来西亚、日本等其它亚洲市场。
香港本地的药品销售成长空间虽然有限，但是在原有业务区域的收入和利润会保持稳定小幅增长，现金流稳定，希冀包括内地的其他地区市场销售局面打开。目前只有19.95倍的动态市盈率，低于行业平均估值水平，值得关注。
2. 【同方友友(01868)】
公司原本主要从事生产和销售LED灯及相关灯具配件。主要业务收入来自于美国，2016年中期营收增长18.4%;毛利同比增加41.7%;毛利率上升5.2%至31.4%，公司拥有人期内应占溢利从338万人民币增加到793万，增长主要来自于其他收益和汇兑损益。
公司拟投资1.79亿港元收购德晟金融。标的公司是香港证监会持牌机构，截止2015年12月31日，资产管理总规模达6亿人民币。收购香港保险经纪公司，取得香港三大保险公司“安盛”，“保诚”和“友邦”的产品代理及销售资格。另外，公司董事会拟以不超过2000万港元回购公司股票，值得关注。
【个股地雷】
【内地新能源板块】9月29日，国家发改委出台《关于调整新能源标杆上网电价的通知(征求意见稿)》(下称“征求意见稿”)，拟下调补贴力度。并重点提到了三类新能源上网电价的变化，其中变化最大的是光伏电价。“征求意见稿”称，地面电站一类、二类、三类资源区光伏上网电价拟调整为0.55元、0.65元和0.75元，比现行电价标准分别降低了0.25元、0.23元和0.23元，即降幅分别为31%、26%和23%。新政执行时间为2017年1月1日。
包括光伏、风电及配套等相关新能源发电行业受到政策冲击。华能新能源(00958)、华电福新(00816)、信义光能(00968)、协鑫新能源(00451)、龙源电力(00916)、信义光学(00968) 、保利协鑫(03800)等需要注意股价调整风险。
【数据看盘】
港交所公布数据显示,截至上周五，恒生期指(十月)未平仓合约总数为143190张;未平仓净数44680张，到期日10月26日，比前周有所增加。
从恒生指数牛熊街货分布情况，恒生指数在23297点位置下牛证密集，而熊证稀疏，注意规避风险。德银危机，道指高位调整，港股通假期暂停，预计本周恒生指数调整风险较大。
【新股扫描】
本周招股
1. IBI GROUP(01547)
招股价0.35至0.45港元，其中香港公开发售2000万股，集资规模为7000至9000万港元，10月5日中午结束招股， 预期10月14日主板上市。每手8000股，入场费3636.28港元。
IBI成立于1997年，是一家专注翻新服务的建筑承建商。主要项目包括装修、改建和加建等，香港和澳门是其最主要的市场。以2015年的收入计算，公司是香港第二大翻新服务公司，市场份额2.78%。以招股价0.35至0.45港元计算，IBI Group市值仅约2.8亿至3.6亿港元，符合当下市场热衷爆炒的“小型股”特征。目前招股才两日，仅孖展已超购177倍，市场反应热烈。
2. 创建集团控股(01609)
招股价0.66至0.7港元，其中香港公开发售1912万股，集资规模为1.26至1.34亿港元，10月5日中午结束招股， 预期10月17日主板上市。每手一万股，入场费7070.54港元。
创建集团是香港领先的混凝土浇注分包商，提供混凝土浇注及其他配套服务，例如为建筑地盘提供杂项及清理服务以及混凝土浇注机械租赁等。以2015年的收入计算，公司是香港最大的混凝土服务供应商，市场份额约23.3%。公司存在客户集中问题，五大客户贡献收入占比近九成，若主要客户流失将极大影响公司业绩。
3. 东盈控股(02113)
招股价0.7港元，其中香港公开发售1850万股，集资规模为1.295亿港元，10月5日中午结束招股，预期10月17日 主板上市。每手5000股，入场费3535.27港元。
东盈控股主要在香港从事地盘平整工程，拥有逾14年经验，主要提供一般土石方工程、隧道挖掘工程、地基工程、渠务工程及钢铁加工等服务，直接客户大多为香港各类基建、商住发展项目总承包商，近三个财年的营收和净利润复合年增长率分别为75.1%和97.2%。虽然业绩增长迅速，但该公司上市后将出现管理层高度控股的情况，而且客户高度集中的问题也值得重视。
4. 兴证国际(08407)
招股价1.18至1.39港元，其中香港公开发售1亿股，集资规模为11.8至13.9亿港元，10月5日中午结束招股，预期10月20日创业板上市。每手2000股，入场费2808.01港元。
兴证国际是兴业证券旗下海外证券业务平台，总部设在香港，提供经纪、贷款及融资、投资银行及资管服务。公司是香港持牌券商中的C类参与者，去年托管证券市值在香港券商中排名第24位，包销金额排名第27位。公司去年的营收增速高达204%，净利润增速也达到169%，业绩强劲。但今年一季度，投资银行业务和资产管理业务均产生亏损，而且过去两年公司的经营现金流均为负，而且截至7月底负债35.4亿港元，是净资产的7倍。
5. 邝文记(08023)
招股价0.4至0.5港元，其中香港公开发售4500万股，集资规模为6000至7500万港元，10月5日中午结束招股，预期10月13日创业板上市。每手6000股，入场费3030.23港元。
邝文记主要在香港从事地坪铺设及配套服务。截至今年3月底止财政年度的总收益为6857.5万港元，较上年同期增长60.2%;净利润1679.7万港元，同比增长51.5%。在2015财年，邝文记是香港整体停车场地坪铺设行业第二大公司，占有7%的市场份额。同时在该行业新建项目市场排名第一，占有33.7%市场份额。公司估值偏贵。
本周上市
1. 本间高尔夫(06858)
招股价8.46至10.98港元，其中香港公开发售1340万股，集资11.34至14.71亿港元。本月23日起公开招股，28日(本周三)中午截止，10月6日主板挂牌。
本间高尔夫(HONMA)创立于1959年，是全球顶级的日本高尔夫品牌之一，曾因日本经济危机险些破产，2010年被 中国商人收购，目前已成为全球第七大高尔夫产品品牌和第六大高尔夫球杆品牌，主要设计制造各种高尔夫球杆，还供应高尔夫球、服装、配件及其他相关产品。近三个财年，公司的营收复合年增长率高达19.3%，净利润复合年增长率为38.7%，业绩表现强劲。虽然是香港市场上首只高尔夫概念股，且有复星战略投资入股，但考虑到公司主攻的中国市场目前对高尔夫行业不算支持，未来或影响公司发展，而且日元汇率不稳定可能影响公司业绩。公开发售获得少于1倍超额认购，说明市场态度依然谨慎。
2. 瑞慈医疗(01526)
招股价2.56至2.82港元，拟发行3.976亿股，其10%香港公开发售，集资10.18亿至11.21亿港元。本月26日(周一)启动招股，29日(周四)中午截止，10月6日主板挂牌。
瑞慈医疗是一家包含综合医院、体检中心、诊所在内的多元化私营综合医疗服务集团，旗下拥有一间综合医院 、21间体检中心及一间诊所。按2015年收益计，瑞慈医疗为长三角第五大私营综合医疗服务集团，并且是长三角地区第三大私营体检服务提供商。业绩方面，2013年至2015年收入增长良好，复合年增长率为28.1%，不过净利润波动较大，今年上半年更是亏损1080万元人民币。需要注意的是，瑞慈医疗负债压力较大，需在一年内还清的借款约为4.16亿元，而现金及现金等价物仅2.55亿元。与此同时，瑞慈医疗至明年底计划增开8间体检中心和两间妇产专科医院，大幅扩张进一步加大了资金压力。
3. 芯智控股(02166)
招股价1.77至2.39港元，拟发行1.25亿股，其中10%香港公开发售，每手2000股，预期10月7日主板上市。
芯智控股是深圳集成电路及其他电子元器件分销商，其产品主要包括智能媒体显示、智能广播终端、移动终端、智能汽车电子和存储器产品等应用的各种集成电路及其他电子元器件。按2015年收入计算，公司是中国大陆第八大电子元器件分销商，同时也是第五大主要分销集成电路的电子元器件分销商。不过，公司的毛利率低于5%，净利率更是低于2%，且现金流紧张，负债率高企。此外，公司九成产品来自五大供应商，存在供应商集中的风险。
4. 招商证券(06099)
招股价11.54至12.78港元，拟发行8.9亿股，其中5%在香港公开发售，每手200股，预期10月7日主板上市。据智通财经了解，招商证券拟以每股12港元定价，集资107亿港元。
招商证券前身为招商银行在1991年设立的证券业务部，2009年11月17日在上海证券交易所上市。截至2015年底，总资产、净资产在中资券商中分别排名第八和第九。其年度利润由2013年的22.38亿元，增长至2015年的109.28亿元，复合增长率为121%，这一增长率在中国前十大券商中排名第四。不过公司预计今年的业绩将比上年大幅倒退，加上之前上市的东方证券和光大证券纷纷破发，招商证券上市后的表现或难言乐观。
另外，主要生产销售离散式功率半导体的节能元件(08231)、货运代理及物流服务供应商骏高控股(08035)计划以配售方式于10月7日创业板上市。
【产业观察】
数据显示，7月国内电信主营业务收入为1023 亿元，同比增加5.0%;截至7月底，内地三大电信商中国移动、中国电信、中国联通的4G渗透率分别达到52%、44%、28%。8 月，上述三家企业的3G&4G 用户数仍保持较高增速，其中中国移动增长37%，增速居首。
因4G 用户增长、每用户平均收入(ARPU)改善，上半年中国电信(00728)业绩好于市场预期。预计其移动ARPU 增长将在下半年加快。此外，尽管中电信今年业务重点是发展4G，固网宽带业务目前还是其主要利润贡献点。有消息称，中国电信启动2016 年ODN (光配线网络)器件集采，光纤活动连接器超过1 亿条，网络覆盖面积和用户实装率有望得到提升，用户侧ONU (光节点)设备的需求也将迎来高增长。
联通(00762)最迟推出4G，数据增长空间最大，下半年盈利复苏会加速。而且，联通的市值小，铁塔公司股份占其市值的比重最高，约50%。随着铁塔公司恢复盈利能力，将显著带动联通潜在盈利增长。
中移动(00941)上半年盈利占三大营运商比重达82%，高于自2006年起的历史平均80%水平。但其4G渗透率最高，增长空间最小。随着中移动的用户发展趋于饱和，开始重点发展物联网新业务，提出“大连接”战略，2020 年连接总量将翻番。而且，近期中移动牵头研发的5G 关键技术已通过验证。从长远看，中移动仍然占据行业发展的顶端资源。
这三只股上周价格均有回调，短线可依次关注电信(00728)、联通(00726)。移动(00941)作长线考量。
【智通调研】
兴达国际(01899)
公司主要的业务主要是制造及销售子午轮胎钢丝连线及轮胎钢丝，是中国最大的本地子午轮胎钢丝帘线生产商，中国十大轮胎生产商都是其客户。国内外分别占公司销售收入的75%和25%。公司于2016年5月、6月、9月三次策略性提价，目前公司订单量超过公司目前的产能，年内进一步提价的可能性很大，年内将会摆脱盈利的下行趋势，保守估计公司2016年年度利润将会超过3亿港元，相比于2015年的1.73亿港元增长超过73%。目前的市值为47.23亿港元，估值水平仍然不贵。另外，公司的现金流充沛，公司管理层表示，目前没有扩产的计划，会将利润用于进一步回购公司股份或者分红派息，过去4年，公司一直保持超过45%的比例，2015年派息比率达到72.6%。值得投资者重点关注。
中国擎天软件(01297)
公司主营业务是软件服务行业，包括四大板块，出口退税服务;碳排放管理，电子政务解决方案，系统集成解决方案。客户主要包括江苏省及其他省份的出口企业、各级政府部门。在原有业务基础上，公司和航天信息深度合作，借助航天信息的渠道优势，推广公司的税务软件。人员的研发开支是主要的成本支出，出口退税分部预计全年利润稳中略升，碳排放板块和电子政务保持30%增长，系统集成保持稳定，整体增长20%-25%。动态PE23.1倍，预计2016年PE约19倍，价格基本合理。
【海外来风】
海外来风：累计9月，道指回落0.5%，标普500指数跌0.12%。纳指升1.89%。
较早时，有报道指德银与美国司法部可能达成按揭证券和解协议，赔偿金为54亿美元，远低于早前司法部要求的140亿美元。另外，德银行政总裁重申，无须国家救助，客户流失也是小事，消息刺激德银股价急升14%。
Themis Trading销售与交易部董事总经理Mark Kepner指出，德银是全球主要银行之一，其可能出事引发全球金融巨擘偏软，因此一旦问题有望解决，推动市况回升也是预期之内。
此外，油价进一步扳升，能源类上升，Southwestern是表现较佳标普成分股。美国8月个人消费开支持平，个人收入微升，通胀也上扬。消息对股市影响有限。
【主编感言】
正如本刊上周所述，港股受到多重不利因素的压制，加上恒指总体处于高位，出现明显调整也就在情理之中。本周港股通资金停止流入，外围也没有重大事件推动股价进一步上行，预计仍将维持弱势调整格局。
目前港股市场的主要支撑逻辑为深港通开通带来的内地资金流入。虽然资金本周暂时停止流入，预计市场进一步温和调整，但下周随着深港通开通的脚步进一步临近，基本面扎实的个股在短暂的回调之后仍将上行，不宜对行情过分悲观。
