本文来自“光大证券研究”，本文观点不代表智通财经观点。
报告摘要
A+H策略前瞻：上周市场受多个重磅事件扰动而明显调整，中央政治局会议整体表述较积极，重提做好“六稳”工作，维持地产调控政策定力同时，提出基建和消费可能是政策逆周期调节的主要方向，“把握好风险处置节奏和力度”以及“增加对民企的中长期融资”，将强化我们强调的“风险溢价降低”逻辑。上周五贸易摩擦引发市场明显调整，我们认为极限施压是特朗普“以战促和”进一步措施，不宜理解为修昔底德陷阱或“新冷战”，无需过度恐慌。
往后看，目前估值所隐含的GDP实际增长预期为6%，处于合理水平，即使考虑新增关税影响，市场继续下行空间有限，继续调整可均匀加仓，极端情况下上证综指2700点是果断“捡便宜货”机会。而且大博弈升级将进一步打开“松货币、宽财政”的空间，对市场的意义为“长多”。
配置上，周期主要考虑用于逆政策周期调节的基建行业；消费关注扩大内需主要抓手的汽车，以及旺季的养殖；成长型中小创在初期情绪消退后可继续增配；金融关注估值合理且中报季可能存在预期差的中小银行。港股方面，外部局势继续恶化使得港股上周大跌。即使在经过上周调整后，香港蓝筹和中资金融蓝筹仍然存在较明显地估值差异。系统性风险对中资金融股估值的负面影响会进一步降低。因此，香港蓝筹和中资金融位置互换，收敛前期估值差异仍将是未来港股市场主流方向。
北上资金大幅净流出，7月29日~8月2日，北上资金净流出59.5亿元(前值+25.9亿元)，净流入居前的行业是食品饮料、非银和银行；南下资金净流入88.9亿港元(前值+64.3亿)，净流入较大的行业是银行、非银和计算机。上周AH溢价指数上升1.11个百分点至129.99。
大类资产表现：十年期美债收益率环比跌10.58%，报1.86%；美元指数上涨0.09%，报98.0843；人民币兑美元上涨0.29%，报6.8996；伦敦现货黄金上涨1.50%，现货原油下跌4.00%，至53.95美元/桶。
权益大势回顾：上证综指、上证50和沪深300分别下跌2.60%、3.25%， 2.88%，中小板指、创业板指、中证500分别下跌2.16%、0.33%和1.80%，恒生指数下跌5.21%，恒生中国企业指数下跌4.65%。从PETTM看，创业板指最新市盈率49.53倍，估值位于47%历史分位；中证500最新市盈率22.67倍，处于10%历史分位；上证A股最新市盈率13.04，位于44%历史分位；沪深300最新市盈率12.10倍，位于52%历史分位；上证50最新市盈率9.73倍，位于48%历史分位。从PB来看，创业板指、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是46%、6%、23%、39%、33%。
行业比较概览：上周上涨的是农林牧渔和有色金属，下跌前三的是房地产、非银和建材。从PETTM历史分位看，煤炭(5%)、钢铁(5%)、建材(5%)、基础化工(6%)、房地产(6%)、轻工制造(9%)。从PB角度来看，石油石化(0%)、商贸零售(5%)低于历史5%分位数。近1月机构调研次数最多行业是基础化工、机械、电力设备，调研次数最多公司是沪电股份(7次)。
风险提示：1、美股波动加大；2、经济超预期下行。
