本文来自微信公众号“国金证券研究所”，作者张帅/徐立人。
投资建议
合资品牌销量名列前茅，自主新能源快速增长的合资自主双龙头车企：上汽集团；日系销量连超预期，自主新能源再上新台阶的：广汽集团（02238）；进入产品大年及全球化战略显现的自主龙头：吉利汽车（00175）；产品结构调整初见成效，新能源逐步发力的自主车企：长城汽车（02333）；新能源汽车龙头：比亚迪（01211）。
行业观点
汽车行业在经历了28年来首次负增长后，车企自身调节产能、终端促销去库存，销量下滑有收窄趋势；伴随鼓励汽车消费政策落地、购置税透支影响消退、个税改革带来购车需求增加，预计2019年汽车销量前低后高，全年微增1.2%；汽车行业进入了竞争的新时代，车企加大投入增强竞争力、提升市占率，而大盘回暖也带动乘用车板块指数回升、估值修复，建议关注龙头车企上汽集团、广汽集团、吉利汽车、长城汽车、比亚迪。
2018年汽车市场首次负增长，下半年降幅扩大，乘用车全年销量同比下降4%，板块估值下行，基金配置处于低位。
经济增速和可支配收入增速放缓，汽车消费意愿有所下降；
2015年购置税优惠政策自2018年完全退出，其透支效应显现；
公共交通快速发展，网约车等可替代工具一定程度上限制了汽车消费。
2019年初，车企自身调整产能、终端促销去库存，下滑收窄；在多项利好政策支持下，板块估值有所修复。
厂家通过减产稳步去库存，但经销商受到下游需求不振和厂家压货双重影响，库存预警指数继续高于警戒线；
而龙头车企上汽集团、广汽集团、吉利汽车、长城汽车等市场份额均有所扩大，2018年利润仍有增长；
伴随大盘回暖带动、叠加政策支持，乘用车板块指数回升，估值修复。
车市见顶为时尚早，购置税政策扰动有望逐步消退，政策利好助力市场回暖，预计2019年销量前低后高，全年微增1.2%，达到2400万辆左右。
基于我国不同地区发展情况，10年内预计国内汽车保有量有望达到3.9亿辆，仍有较大发展空间；
2019年上半年市场仍将处于去库存阶段，预计增长乏力；下半年随着更多鼓励政策的落地、购置税透支影响逐步消退、个税改革带来购车需求增加、外加下游渠道对国六车型的需求，预计销量逐步恢复增长。
汽车行业进入新时代，六大领域塑造车企核心竞争力，新品强势周期下业绩存在超额收益。整车厂需要在体系建设、模块化平台、高端化产品、电动化、全球化和自动驾驶六大领域加大投入，塑造自身在行业内的竞争力。
风险提示
宏观经济持续低迷，需求不足；刺激政策不确定性；2019年新能源车补贴大幅退坡，新能源汽车产销量低于预期；竞争加剧导致整车企业盈利能力下降超预期。
