新股研报 | 兴纺控股(01968):双业务把握采购需求,营收净利逐年增长

45460 6月29日
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中泰国际 中泰金融国际有限公司是由中泰证券股份有限公司在香港特别行政区注册成立的境外全资子公司,采取金融控股公司模式,通过下设的各全资业务子公司,从事受香港证券及期货事务监察委员会规管的证券经纪、期货、投资移民、债券等各类证券业务。

本文来自中泰国际的新股研报,作者为中泰国际分析师赵红梅。

智通财经APP获悉,中泰国际发表研报称,兴纺控股(01968)是历史悠久的牛仔布制造商,主要向若干知名美国服装品牌供应牛仔布,以生产牛仔成衣。集团于2017年以生产价值计算在中国及华南(包括广东省、海南省及广西壮族自治区)中高端牛仔布制造行业分别位列第七及第二,分别占据约1.9%及5.4%的市场份额。

公司采用两种业务模式,合作网络宽广,产品具独特价值。兴纺控股主要有两种业务模式,一是与服装品牌合作,由服装品牌采购公司的牛仔布,2017年该业务的收入占总收入的比例为84.4%;二是与成衣制造商合作,根据公司的业务需求自己生产牛仔成衣,2017年该业务的收入占总收入的比例为11.3%。中泰国际认为,双重业务模式可提高该公司对服装市场的适应性,有助于把握不同采购需求。

兴纺有广泛的合作网络,与逾30个服装品牌建有业务关系,并销售其牛仔布产品予逾120名客户。公司与五大服装品牌已建立五至十年的业务关系。其中,公司与美国主要牛仔裤品牌American Eagle Outfitters (AEO)维持了逾七年的业务关系。

此外,兴纺的牛仔布拥有独特的纱线、染料组合及特定的生产参数,可生产独特靛蓝色调和外观的牛仔成衣,例如怀旧、磨损或褪色以及不同程度拉伸力的牛仔布,其他牛仔布制造商难以进行复制。中泰国际认为,公司独特的牛仔布产品可巩固其与不同服装品牌的长期合作关系。

经营业绩方面,集团营业收入持续增长。公司于2015至2017三年的收益分别为400.6百万港元、475.0百万港元及648.2百万港元,增长率均超过18%,主要由于同期销量增加。同时,集团的毛利、除税前溢利和期内溢利均保持上涨。集团的净利润率也逐年增加,由2015年的8.37%上升至2017年的29.11%,主要由于业务扩展所致。

估值方面,按全球公开发售5亿股本计算,对应公司市值为45.2-53.2亿港元,相比H股同行较低;发售后市盈率为6.80-8.00,市净率为1.63-1.66,两者均低于行业平均水平;盈利能力方面,17年的ROA为7.1%,低于行业平均水平,17年的ROE为16.3%,属于行业比较高的水平;综合公司在行业地位,业绩情况与估值水平,中泰国际给予其60分,评级为“中性”。

风险提示:(1)贸易摩擦致经营环境不稳定(2)主要合作商变动或流失。

(编辑:胡敏)


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