本文选自“万得资讯”。
港汇本月稍早持续触及7.85弱方兑换保证，金管局13度入市承接共计513亿的港元卖盘，银行体系总结余下降至1300亿元以下。本周初港币似有回稳，港元兑美元在23日一度反弹至7.8415附近。
但目前走资情况仍未暂停，港元汇价25日亚市盘中最新报7.8477。同时，隔夜10年期美债收益率进一步走高升破3%重要心理关口，创自2014年1月以来新高。美债收益率的走高，对股票市场来说，更多表现的是投资者对于无风险偏好的提升，投资者愿意持有现金或者风险度偏低的国债、降低对于风险偏好较高的股票的配置，作为亚太地区关联美股紧密的香港市场会如何？
香港金管局总裁陈德霖最新表态称，当前出现的资金流出主要是由于港美息差套利活动所带动的，未见炒家大规模做空迹象。现时金管局买入港元是联汇制度下的正常运作，并非抵抗大鳄的“保卫战”。万一有人想狙击港元，他认为香港完全有能力应付。1998 年亚洲金融危机对香港经济和社会带来的严重衝击和教训，大家难以忘记。但现时香港银行体系的总结余、货币基础和外汇基金的外币资产，都比 20 年前倍增。
另外，2008 年全球金融危机后，国际间致力金融改革，监管趋严，银行在《巴塞尔协定 III》及各种限制下，炒家要像 20 年前那样借入大量港元资金去做空港元，难度大增。再加上香港的股票市场规模也比当年大升12倍，要重施当日“双边操控”的故技，在股市汇市上下其手，所需资金或“弹药”会是以千亿元计。
陈德霖强调，香港是全面开放型的经济体和金融中心，资金流进流出是正常不过的事。“不管港汇强或弱、资金进或出，最重要是确保联汇制度按设计有序运作，港元兑美元汇价能维持在7.75至7.85的区间之内，这有助保持市场对我们稳健的货币和金融制度的信心。”
Hibor全线上扬，金管局：不用担心，但需有心理准备
自上周五（20日）至今，金管局并未再度入市承接港元卖盘，香港银同业拆款利率 （Hibor） 持续上升。
临近月结加上适逢平安好医生的大型IPO招股活动，反映短期资金成本的一周拆息突然抽高至逾1%水平，由本周一的0.50589%跳升至日内的1.39143%；作为按揭等主要贷款利率基准的一个月拆息亦升至1.30051%，较前一天高约8基点，创2008年12月以来新高。
外媒指出，市场预期随着资金进一步流走，银行总结余下降，港银最快 5 月将会升息。
陈德霖指出，事实上，弱方兑换保证未触发前，1个月 HIBOR由约0.2厘辗转升至0.8厘，而弱方兑换保证触发后更由0.8厘升至1.05厘，然而，银行何时加存贷利息，须视乎后市资金流向和外围金融环境变化。
他表示，“美国联储局表明会循序渐进地加息，市场普遍预期美息将持续上调。因此，相信港息在联汇制度下会随美息逐步上扬，而步伐应不会太急。不过，我们也要有心理准备，在月结、季结或大型招股活动出现时，港元因需求大幅增加而扯高港息。”
此外，陈德霖指出，银行目前持有约 1 兆港元的高度流动性外汇基金票据和债券 (Exchange Fund Bills and Notes)，必要时银行可以将票据作抵押，向金管局以贴现率借入港元资金结算和周转。由于银行体系持有大量外汇基金票据，随时用以贴现，可以减低本港利率出现过分波动的情况。
此外，金管局亦可以按照市场情况和需要，透过调校票据的发行量提升市场港元的流动性。例如，当一批票据到期时，金管局可以减少续期重发量，释放资金回流入银行体系，变为新增的总结余，这便能够提升港元的流动性。
金管局的数据显示，截至本月20日在约16600亿港元的货币基础中，总结余占不足一成，而外汇基金票据和债券约10490亿港元，是货币基础的63%，为香港银行体系应付资金流出时，提供相当强大的流动性缓冲。
更多抬升港息因素来袭，金融资产前景仍乐观
随着拆款利率上升，已经有银行陆续上调港元定期存款利率，恒生将6及12个月定存利率分别加20基点及25基点，至1.3%及1.55%，但只适用于起存额20万元的优越理财客户。
华侨永亨银行经济师谢栋铭及李若凡本周初指出，自 4 月 12 日以来，金管局频繁接手港元卖盘，使银行业总结余下降至 1285 亿港元。由于总结余在短短 1 周内减少了30%，且本周迎来月结效应及平安好医生招股活动，市场对资金趋紧的担忧升温。
因此，从上周四开始，看空港元的投资者提前获利离场，最终带动美元兑港元从 7.85 下滑至 1 个月低位 7.8441。该行预期在月末之前，美元兑港元将稳定在 7.85 以下水平，金管局也将暂时获得喘息。
不过，该行认为，月末过后，美元兑港元可能再度上探 7.85，并迫使金管局重新出手。但预料直至 6 月左右期间，会出现以下 5 个因素，可能令港元拆款利率增添上行压力，导致港美息差收窄，从而使套利交易者更趋谨慎。届时，港元可能再度反弹。
1.总结余进一步减少；2.上市公司集中派息；3. 潜在大型新股上市计划，如小米、蚂蚁金服等；4.季结效应；5.美联储大概率 6 月升息。该行预计，年中之前总结余将逐渐下降，最终站稳在 800 亿至 1000 亿港元的水平。然而，在全球央行同步收紧政策，促使资金快速外流，从而关闭港美拆款利率缺口之前，该行认为港元反弹至 7.75 至 7.80 区间的机会不大。
中银香港副总裁龚杨恩慈分析指出，在联汇机制下，近日港元拆款利率上升属预期之内，现估计美国 6 月升息的机会高达9成，港元拆款利率向上的趋势明显，至于拆款利率升速则视乎美息变化及资金流向，而香港有机会下半年上调最优惠利率(P)，贷款利率亦有升压。
上海商业银行财资业务处研究部主管林俊泓称，继平安好医生后，市传5月将有2档重磅 IPO，包括小米和蚂蚁金服，若成事，料将加剧1个月拆款利率的升势，港汇亦会继续偏强。
中金公司研究部公布报告表示，维持之前对2018年香港最优惠贷款利率可能上升75-100个基点的预测不变，鉴于美国今年将再加息3次、每次25个基点的预期。从港币流动性收紧和HKMA回收港币的速度判断，香港银行可能很快会在十多年来首次上调最优惠贷款利率。
中金公司表示，在现阶段，利率上升不会中断当前的“再通胀”进程，这包括实体经济和资产价格的再通胀。2017年以来，港币有效汇率明显贬值，货币条件宽松，这给香港带来了相当大的再通胀动力。去年以来，香港实际利率下降、而目前利率调整已经明显“滞后”。中金对香港消费行业以及金融机构的盈利前景保持乐观，同时预计近期内香港金融资产价格仍将处在上行通道，其中包括房地产。
（编辑：姜禹）
