本文选自“Kevin策略研究”微信公众号，作者KevinLIU，原标题《简评：意大利大选延长政局不确定性；德国政治僵局缓解》。
意大利大选已经落下帷幕。最新的计票结果，并没有任何政党或执政联盟获得足够单独组阁的议会多数席位，即所谓的“悬浮议会”（Hung Parliament）：中右翼联盟为37%左右；反建制的五星运动预计将赢得32%选票，将成为议会第一大党；当前执政的中左翼联盟为23%。这一结果与选举前的民调并没有太大差异，基本符合预期。
从金融市场的表现来看，欧洲主要股市开盘上涨，但意大利股市下跌～1%左右，表明这一结果对意大利市场有一定负面影响，但对欧元区的外溢效应并不明显。
针对这一选举结果，以及后续的可能进展和影响，我们简评如下：
首先，此次大选结果不是最理想情形，但也非最坏结果。虽然这一结果并不是最理想的情形（中右翼获得多数席位而组阁），但也非五星运动直接上台组阁这一市场最为担心的情形。另外，这一结果与大选前民调显示的情形基本完全一致，因此也并非没有预期。
其次，政局不确定性仍会延续一段时间；有可能组成跨联盟政府、或重新大选。由于没有任何一方（政党或联盟）能都取得足够多数的议会席位以单独组合，因此接下来组阁过程仍存在变数，从可能的演进来看，有可能组成更为广泛的跨联盟政府（这一过程可能持续几个月的时间甚至更长）、或者如果无法达成妥协的话再度大选。不管是前者情形下的跨联盟政府、还是直接大选，都可能使得意大利政局的不确定性仍会延续一段时间。
再次，从潜在影响来看，五星运动如果进入政府可能短期对情绪影响偏负面，但退欧公投风险依然较低。如我们在此前点评中所提及，由于五星运动没能赢得足够多数以单独组阁，因此其直接推动公投退欧的可能性较低。此外，当前意大利宪法也不允许通过全民公投方式废除国际条约；而修宪仍然要参众两院三分之二以上议员投票通过、否则还需要进行一次全民公投才能修改宪法。因此，直到所有上述条件都满足，退欧公投可能才会被真正提上日程。
总结而言，意大利这一选举的结果可能带来的政局不确定性目前来看更多体现在对意大利内部，这从今天欧洲法德等主要股市上涨，但意大利股市下跌的市场表现中也可以得到体现。但也仍需要关注后续进展以及潜在的蔓延风险和突发意外事件对金融市场可能带来的冲击。
此外，相比意大利大选，另外一个值得注意的政治事件（某种程度上可能更为重要的）是周末德国社会民主党（SPD）投票通过统一加入默克尔领导的保守党政府。在去年9月份举行的联邦议会大选中，默克尔领导的基民盟/基社盟虽然仍为第一大党，但未能赢得议会多数席位（32.9%，为1949年以来的最差结果）；德国社会民主党由于此次选举中支持率大幅降低至20%的几十年来最低水平，一度表示不再愿意加入默克尔所领导的政府，使得德国政局陷入了长达5个月的僵局。此次妥协使得德国政治僵局得以缓解，使得默克尔开始其第四个总理任期（任期四年）。德国政治不确定性的缓解，对于整体欧洲市场情绪而言，也是相对积极的。
（编辑：姜禹）
