以史为鉴:美债收益率再次飙涨 美国经济还会如期陷入衰退吗?

91 10月25日
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玉景 智通财经编辑

投资者对经济中还没有出现什么问题感到惊讶,这是有充分理由的:上一次美国政府债券收益率攀升得如此之高、如此之快时,美国经济陷入了连续的衰退。

智通财经APP注意到,作为整个金融体系资金成本的关键基准,10年期美国国债收益率在过去三年里跃升了整整四个百分点以上,本周一度突破了5%,这是2007年以来的首次。这是自上世纪80年代初以来的最大涨幅,当时保罗•沃尔克(Paul Volcker)抑制通胀的努力将10年期国债收益率推高至近16%。

从某种意义上说,这种相似之处并不令人意外,因为美联储主席鲍威尔的加息幅度是自那以来最激进的。另一方面,它凸显了时代的巨变。

上世纪80年代,货币政策的冲击引发了两次经济衰退。现在,美国经济继续无视悲观的预测,亚特兰大联储的估计显示,第三季度美国经济甚至可能加速增长。

债券收益率以 20 世纪 80 年代初以来最快速度上升

当然,沃尔克时代的政策更为严格。数据显示,剔除消费者价格上涨因素后,到1981年中期第二次经济衰退开始时,“实际”10年期美国国债收益率(即扣除通胀后的收益率)约为4%。现在是1%左右。

但令人惊讶的经济实力仍给市场注入了大量不确定性。过去几个月,由于人们越来越相信美联储将维持高利率,债券收益率大幅上升。

这种韧性能否持续,还有待观察。亿万富翁投资者比尔·阿克曼(Bill Ackman)周一平仓做空长期债券,称经济正在迅速放缓。

然而,今年伊始,分析师们也发出了类似的呼吁,并预期随着美联储改变政策方向,债券市场将出现反弹。

相反,债券价格一直在下跌。彭博美国国债总指数今年下跌了约2.6%,自2020年8月达到峰值以来的跌幅已扩大至18%。相比之下,此前最严重的从高峰到谷底的跌幅是1980年的7%左右,当时美联储的关键基准利率达到了20%。这种抛售更加痛苦,因为利率一直很低,抑制了有助于抵消冲击的收入支付。

另一个因素是联邦赤字大幅增加,在包括美联储和其他主要央行在内的传统大买家缩减购债规模之际,新债充斥市场。这被视为近几周收益率走高的原因之一,尽管期货市场显示交易员认为美联储加息可能已经结束。

摩根大通资产管理公司的投资组合经理Priya Misra表示:“硬着陆是我们的基本设想,但我不能指着任何数据说,‘这是经济衰退的明显领先指标,看看这里。’

她指出,一直在购买债券的投资者“都受到了伤害”。

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