施罗德投资:非美企的股份回购活动越来越普遍 与美企回购差距正在收窄

249 9月19日
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汪婕

智通财经APP获悉,9月19日,施罗德投资表示,截至2022年的五年间,标普500指数内的公司共花费了3.9万亿美元回购股份。该金额高于这些公司同期支付的2.5万亿美元股息。投资者对企业回购股份出现分歧,但有一点很明确:企业回购股份已不断推高美国股份的需求。最新研究显示,虽然2022年美国的股份回购活动比其他主要市场更活跃,但随着回购活动在英国、欧洲及日本变得更为普遍,这差距正在收窄。

施罗德投资指出,投资者对企业回购股份出现分歧。一方面,公司管理层可以透过回购股份,向股东分发剩余的现金,而这种方法的限制远低于增派股息。对投资者而言,股份回购有助减少他们的税务开支,因为应用于资本收益的税率通常低于所得税的税率。

另一方面,一些批评指出管理层可以透过股份回购操纵股价,因为相同盈利除以更少数量的股份,会导致每股盈利上升。如果管理层的薪酬与每股盈利增长挂钩,那么股份回购可以令管理层薪酬增加,并可能损害股东利益。

部分投资者认为,这是管理层提振低迷股价的手段,因为这可能提高他们的薪酬。持相反观点的投资者则表示,管理层认为股价被低估是回购股份的最佳时机。

根据施罗德投资的计算,2022年有45%的美国大型企业至少回购了1%的股份(扣除已发行的任何股份)。更罕见是,该年内英国企业回购股份的规模与美国企业持平,而回购至少1%股份的英国企业比例飙升至有纪录以来新高。日本、法国及德国企业的回购活动亦有所增加。

施罗德投资称,近年,有许多评论指出可投资的上市股票正不断减少,导致这种情况的其中一个原因,是更多的企业透过退市的方式退出市场,而非透过新上市/首次公开招股 (IPO) 进入市场。

不过,股份回购使公开金融市场上的股票减少。近期,非美国市场的去股权化步伐比美国市场更快,部分原因是由合并与收购引起。举例来说,由于英国企业的估值低于美国企业,因此英国企业成为了美国企业及私募股权的收购目标。在日本,退市企业的数量亦大幅增加,2022年退市的日本企业数量几乎是十年前的三倍。

由于非美国企业的估值持续大幅低于美国企业,因此对非美国企业进行收购的热情不大可能消退。

施罗德投资强调,尽管人们一直关注上市公司数量的下降,但该行不应忽略股份回购对去股权化趋势的影响。股份回购活动于2022年明显增加,值得留意的是,这个趋势会否在未来几年持续。由于金融市场预期环球利率将长时间保持于较高水平,加上经济增长前景持续疲弱,企业需要考虑更多因素,包括研究如何使用过剩的现金、公司股价是否廉宜,以及在不确定的经济环境下,展开股份回购的灵活性是否较派息更具吸引力。

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