智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，面对人口老龄化、医保控费、居民财富扩张三个风口，我国保险深度和保险密度较全球平均水平仍有40%至50%以上的上升空间，2022年总保费收入是6700亿美元左右，若实现全球保险深度平均水平，预计保费总规模还有不少于5300亿美元上升空间。
▍国信证券主要观点如下：
业务空间：
面对人口老龄化、医保控费、居民财富扩张三个风口，我国保险深度和保险密度较全球平均水平仍有40%至50%以上的上升空间，2022年总保费收入是6700亿美元左右，若实现全球保险深度平均水平，预计保费总规模还有不少于5300亿美元上升空间。
业务机会：
保险是依靠负债驱动的长期经营模式，通过利差、死差、费差获得收益。不同于其他以资产为运作核心的行业，保险业商业模式则以负债为增长驱动，保费收入实则是未来负债的一种形式，通过投资行为运用保险资金，赚取投资收益。其中人身险贡献主要行业保费收入。2022年我国保险业实现总保费收入46957亿元，其中财产险为12712亿元，占比27%，人身险为34245亿元，占比73%，成为保险资金的主要来源。
渠道布局：
个险、银保、互联网多渠道发力。人身险行业产品结构逐步从单一依赖重疾险为代表的健康险，到储蓄型保险的多元化发展。个险渠道以人力转型为核心，从代理人从“要规模”到“要质量”发展，目前行业代理人数量约290万人，较2020年顶峰时期的910万下降了68%;银保渠道依靠其天然优势成为未来行业竞争的主要赛道，大型保险公司具有渠道议价优势，银行系中小型保险公司具有资源优势;电销、网销、团险等渠道合力齐发，从多维度捕捉市场多元保险保障需求。
资产配置：
保险资金管理方式主要通过委托关联方保险资管机构进行运作;资金投向主要以债权型金融资产为主。截止2022年年底，保险资金运用余额同比增长9.15%至25.3万亿元，其中债券配置比例为42%;股票及基金占比为13%，远低于监管规定的30%的上限;年化综合投资收益率为1.83%。从全球范围来看，受行业运作模式不同的影响，美国保险行业具有较高的投资收益率，而欧洲地区的保险投资收益率则相对较低。
产业转型：
预计未来行业将继续深耕产品结构调整，向多元化发展，在保险回归保障的同时，加大储蓄型保险的产品开发、销售、售后等体系化建设。结合医养一体化建设，同时满足负债端及资产端需求。
股权定价：
保险股价主要受负债端行业转型成果、资产端资产配置结构、其他外部因素等的影响，呈现出与大市较为吻合的特征。其中内含价值评估标准是保险股估值方法。通过拆分新业务价值和内含价值实现对保险公司的价值评估。保险股历史P/EV约为0.9x，目前行业平均约0.5x，处于历史底部，因此仍有80%的上升空间。
