华泰证券电子23年中报总结:TV类面板价格持续上涨 顺周期类被动元件订单边际改善

260 9月5日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,根据统计的63家A/H公司,2Q23电子板块收入同比下降2.8%,环比增长5.0%;归母净利润同比下降7.7%,降幅较1Q23(-27.2%)收窄,环比增长43.5%。子板块方面,半导体设备(收入+36.9% yoy,利润+76.2% yoy)表现较好,设计、代工、面板、被动元件业绩同比仍然承压,环比出现不同程度改善。终端角度,Q2下游需求出现缓慢复苏,可穿戴同比回暖、手机/PC出货量同比下滑、其他需求不足。需求不足是制约行业复苏的重要原因,建议关注华为Mate 60/iPhone15新品对于终端需求的拉动效果。

▍华泰证券主要观点如下:

半导体设计:2Q23存货水平回落,下游需求复苏出现分化

根据对25家A股上市公司统计,Q2芯片设计公司营收环比增长17.2%,但同比下降17.5%,毛利率同/环比下降3.3/8.8pct至32.3%。存货方面,整体存货水平有所回落,较上季度下降1.1%,存货周转天数下降至201天(Q1:228天)。

从下游需求来看,复苏节奏出现分化,手机,TWS等消费需求已看到回暖,但其他市场需求不足。MCU、模拟等细分领域由于竞争加剧,毛利率环比下滑较大。调整后,预计半导体设计2023年全年收入/利润同比+5.2%/-25.8%,预计下半年较2Q继续改善。建议关注下半年存货调整到位,收入有望同环比均改善的相关公司。

半导体制造/设备:前道设备公司收入符合预期,代工板块业绩同比承压

Q2设备板块收入同比增长36.9%,总体符合预期,同时随着规模效应显现,设备公司盈利水平普遍改善,Q2归母净利润同/环比增加76.2%/58.8%。Q2代工板块业绩同比承压,但普遍环比增长,主因部分设计公司补库(DDIC等)及新产品拉货推动代工厂产能利用率复苏。Q2海外大客户逐渐进入备货季,国内射频PA等需求逐渐复苏,主要封测公司稼动率回升推动业绩环比改善。

消费电子/安防:2Q行业订单边际改善,关注华为等新品推出对产业拉动

消费电子Q2收入/归母净利润环比基本持平/增长17.2%。受益于2Q新手机机型拉货,行业订单边际改善。建议关注3Q华为苹果等新品推出对产业拉动。安防及数字化板块在Q2来自企业客户订单有所修复,但政府客户订单修复仍需等待,海外需求偏弱,营业收入同比增长2.7%,预计安防/数字化行业的收入增速在 23 年将逐季向好。

面板/被动元件:TV类面板价格持续上涨,顺周期类被动元件订单边际改善

受益于TV类面板价格的持续上涨以及618备货带动的稼动率修复,面板企业Q2收入/归母净利润环比增长13.5%/556.8%。随着TV类面板大尺寸化持续推进,旺季备货需求增加以及面板厂坚持“动态控产”的经营策略,预计面板企业业绩有望在Q3进一步改善。

被动元件Q2收入/归母净利润环比增长11.4%/36.1%。受益于前期行业库存去化以及下游补库需求拉动,顺周期类被动元件订单出现边际改善,稼动率整体提升,毛利率环比出现明显改善;但部分品类价格仍在较低位运行,业绩同比仍承压。建议关注下半年有增量订单兑现,业绩率先同比改善的公司。

风险提示:

海外疫情升级风险,中美贸易摩擦升级风险,电子产品渗透率不及预期风险。

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