光大证券:未来市场或仍处于“弱现实、强情绪” TMT板块当前最值得配置

475 8月10日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,TMT板块当前最值得配置。无论之后的情景是“弱现实、强情绪”,还是“强现实、强情绪”,历史来看TMT表现均较好。此外,数字经济及AIGC的持续催化,叠加半导体周期拐点将近,也将对TMT板块表现形成支撑。

前言:

“现实”可以看作是对于经济基本面的一种泛化,“情绪”可以看作是对于流动性及风险偏好的一种泛化。这两个指标对于股市均会产生明显影响,通过将这两个指标进行组合,便可以构建出现实与情绪的“风格投资时钟”。

▍光大证券主要观点如下:

“现实”与 “情绪”组合下的四类市场风格

“强现实、强情绪”:几乎所有行业都有投资机会,大部分行业均会上涨,风格上较均衡,消费、成长、周期可能都会有不错表现,2017年以来在该情境下排名前2/5的概率均为50%。行业端,电子、国防军工、钢铁等占优概率较高。

“强现实、弱情绪”:投资者更关注确定性,而顺周期板块恰好业绩较好,股价表现也更好。2017年以来在该情景下,金融及消费风格表现更好,排名前2/5概率分别为100%及63%。行业端,食品饮料、银行、家电等占优概率最高。

“弱现实、弱情绪”:市场情绪走弱,追求确定性,但大多数行业业绩均偏弱,市场跌多涨少,风格更偏防御,消费及稳定风格表现往往更好,2017年以来排名前2/5概率分别为80%及60%。行业端、食品饮料、医药等占优概率最高。

“弱现实、强情绪”:投资者关注远期成长空间大的板块,有独立景气的赛道与主题表现更好。2017年以来,这一阶段占优的大概率为成长板块,排名前2/5概率为80%。行业端,电子、电力设备、计算机、通信等占优概率最高。

如何确定“现实”与 “情绪”组合?

“现实”强弱的预判在于判断未来国内的经济状况及货币政策。以10年期国债收益率作为现实表征变量,其变动主要受国内经济状况以及货币政策两方面因素影响。经济走强时国债收益率往往会上升,经济走弱时国债收益率则常常会下降;货币政策宽松时,国债收益率通常会走弱,反之当货币政策收紧时则会走强。

“情绪”的预判重点在于把握周期性。以换手率作为情绪的表征变量,历史来看,情绪具有周期性,一个完整的上升下降周期大约持续200天。不过一些重要的事件可能会对周期产生影响,例如“春季躁动”、财报披露等,此外,也需要关注情绪极端时将会出现的反转。

无论现实强弱,“强情绪”下TMT皆可布局,“强现实、强情绪”可左侧布局

未来市场或仍处于“弱现实、强情绪”,但“强现实、强情绪”情景也值得左侧布局。未来市场或仍处于“弱现实、强情绪”。不过考虑到10年期国债收益率已经处于历史相对低位,且在7月政治局会议的积极表态提振下未来经济可能逐渐上行,“强现实、强情绪”的情景也值得投资者进行左侧布局。

TMT板块当前最值得配置。无论之后的情景是“弱现实、强情绪”,还是“强现实、强情绪”,历史来看TMT表现均较好。此外,数字经济及AIGC的持续催化,叠加半导体周期拐点将近,也将对TMT板块表现形成支撑。

“强现实、强情绪”可左侧布局,关注安全及顺周期两个方向。1)安全方面,关注国防军工及有色金属。2)顺周期方面,关注食品饮料、非银金融、钢铁、煤炭。其中,若经济复苏强度一般,可重点侧重消费,若经济复苏强劲,则可更加侧重弹性可能会更大的周期板块。

风险分析:

模型未来发生失效;市场情绪大幅下降;10年期国债收益率大幅下行。

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