智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，粉笔(02469)为在线招录考培龙头，已形成公考、事业单位、教师等职业考培领域核心序列布局，多元化产品和班型支撑公司充分享受职业考培在线渗透率提升红利，线上线下协同发展充分满足学员需求，高成长与盈利水平修复可持续。国盛证券预计，粉笔2023年合理目标市值126亿港元、目标价5.6港元，首次覆盖给予公司“买入”评级。
国盛证券指出，2021年公司付费人次已超980万，其中在线系统班是打造公司品牌口碑加强考生覆盖的主力课程，FY2022H1，在线系统班营收3.07亿元(FY2022H1占比21.18%)，同时，2020年起公司通过大力推广比肩线下小班的高单价在线精品班，实现线上业务客单价显著提升及学员结构优化，预计线上业务实现可持续增长及盈利水平提升。
另外，公司凭借先发技术+数据优势，通过自研智能批改系统应用Transformer深度神经网络模型等具体应用，在行业内率先实现应用人工智能手段赋能教研教学。
从竞争格局看，职业考培行业CR5仅22.1%，中公、粉笔、高顿以10.0%/4.3%/2.7%的市占率位列前三。未来教学质量与服务质量提升仍为公司重点方向，同时，公司将横向拓展课程矩阵+纵向深挖现存课程体系盈利成长空间，持续提升技术开发能力从而支撑课研、教学、运营管理水平持续改善。
国盛证券预计，粉笔2023-2025年实现归母净利润4.3/6.3/8.4亿元，同增120.4%/47.9%/33.7%。
