东北证券:重卡出口上行周期背景下 板块配置价值凸显

278 6月30日
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李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,东北证券发布研究报告称,根据海关总署的相关数据,2021-2022年重卡出口跃升至14/19万辆,同比增长79.6%/35.4%,2023年1-4月即实现出口9.75万辆,同比增速高达97.46%,出口销量占比达到30%左右,海外市场迎来黄金发展期。重卡出口上行周期背景下,重卡板块配置价值凸显。相关标的:中国重汽(000951.SZ)、一汽解放(000800.SZ)、福田汽车(600166.SH)等。

▍东北证券主要观点如下:

2021年以来中国重卡出口呈现爆发式增长。

根据海关总署的相关数据,2021-2022年重卡出口跃升至14/19万辆,同比增长79.6%/35.4%,2023年1-4月即实现出口9.75万辆,同比增速高达97.46%,出口销量占比达到30%左右,海外市场迎来黄金发展期。

分国家来看,2021年重卡出口呈现各个国家普涨行情,增量贡献TOP 5分别为越南、尼日利亚、蒙古、俄罗斯和菲律宾,占年度增量的56%;2022年增量贡献TOP 5分别为俄罗斯、坦桑尼亚、印度尼西亚、阿联酋、沙特阿拉伯,占年度增量的85%,相对更集中; 2023年1-4月重卡出口增长进一步极化,增量贡献TOP 5分别为俄罗斯、沙特阿拉伯、乌兹别克斯坦、印度尼西亚、墨西哥,占1-4月增量的79%,其中单一国家俄罗斯增量贡献61%。

分区域来看,2022年中国重卡出口区域占比由大到小依次是亚洲(42%)>非洲(30%)>东欧(19%)>美洲(8%),这与市场规模区域分布规律(欧洲~北美~印度>东南亚>南美>非洲和中东)有所区别,原因在于北美由于车型类型及政治博弈因素中国卡车较难进入,印度市场因为关税的问题也很难进入,我国成功抓住了东南亚、东亚、中东、伊朗、南美等市场的机会。

2021年以来出口表现亮眼的原因主要有:新冠疫情冲击下,国内汽车生产消费恢复好于海外;地缘政治变化,尤其是俄乌冲突欧洲车企退出俄罗斯市场,为中国车企腾出空间;人民币贬值提升国产重卡性价比优势;以及一带一路持续推进和中国重卡产品力提升。

重点区域剖析:

1、俄罗斯市场:俄乌冲突之前,俄罗斯市场龙头为卡玛兹,市占率长期超过1/3,其次是欧洲七姐妹(斯堪尼亚、沃尔沃、奔驰、曼恩、雷诺、达夫、依维柯)的产品,市占率合计超过1/4。俄乌冲突之后由于欧美整车企业退出,同时本土龙头因技术自主性差旗舰车型生产受限,中国车企市占率飙升。展望后续,因欧美车企退出,出口仍将高位延续,但随着头部车企逐渐推进旗舰车型复产,政府出台本土保护政策份额将小幅回落。

2、东南亚市场:这一市场竞争激烈,来自日本、欧洲、美洲等地的企业都在积极进军当地市场,销量高的重卡车企主要为日系车企,主要是由于日系车企入驻时间早,无论是产能布局、产品矩阵、渠道网络、用户口碑甚至政策影响力都远好于其他车企,中国车企主要靠贴身肉搏逐渐提升份额;

3、中东、非洲、南美地区:这些区域重卡市场规模增长潜力高,增长主要源于其经济发展、基础设施建设投资的增加,通过KD工厂投建、渠道拓展等国内企业可取得持续增长;

4、印度市场:规模和欧洲/北美相当且在不断增长的市场,背后原因在于经济增长、基建投资持续推进、GST税法推行后加速跨城及跨省的公路运输,体量和增速可观但因关税高企较难进入的市场,能否采用合资方式突围值得车企重点探讨。

风险提示:

全球经济下滑,海外市场拓展不及预期,海外国家汽车产业政策变动风险。

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