智通财经APP获悉，东方财富发布研究报告称，从产能格局看，预计到2023年底，全球前20电解水制氢设备企业合计产能达26.4GW，产能CR5集中度为47.35%，该行预计，随着下游需求持续放量及头部企业快速扩产，电解水制氢行业集中度有望进一步提升。绿电制氢正迎来从1到N的产业爆发阶段，绿电度电成本、电解槽单位电耗和设备投资的下降，驱动水电解制氢在能源化工等领域与灰氢平价。碱性电解槽作为核心制氢设备，将迎来千亿级市场需求。看好具备技术和客户资源优势的国产龙头。
东方财富主要观点如下：
碱性电解槽：电解水制氢系统核心设备，从1到N产业加速：
1)优势：技术成熟，产氢量大，成本最低;
2)核心部件：双极板(催化剂)、隔膜和流场，均有降本提效空间;
3)发展方向：大标方，大功率，大电流密度。
行业需求：据考克利尔竞立的数据，全球绿氢年需求将从2021年的47万吨提升到2025年的1055万吨，CAGR达到118%。假设以1万吨绿氢对应约28台碱性电解槽测算，至2025年碱性电解槽累计需求量达2.95万台，对应市场规模约为2044亿元。
政策驱动：央国企担当+地方政府“股权财政”催化下，绿氢项目将加快落地。目前仅内蒙古地区已批复的绿氢项目规划达37个，共计制氢能力超过67万吨，对应1894台电解槽，以单台电解槽价格692万元测算，市场空间合计131亿元。
经济性—制氢成本：可再生能源发电成本、电解槽电耗、电解槽设备投资为核心决定因素。
基准情形：1000标方/h产能，年工作时间4000h，电解水制氢系统合计成本1330万元，度电成本0.28元/kwh，电耗4.5kwh/标方，此时单位制氢成本(LCOH)为20.2元/kg，略高于煤制氢和天然气制氢的11-20元和15-20元。
可再生能源度电成本：2025年光伏地面电站发电度电成本有望降至约0.18元/kwh，其他条件不变情况下，对应单位制氢成本为15.19元/kg。
电解槽电耗：从远期来看，随着技术的进步，电耗可能会从基准的4.5kwh/标方下降到3.5kwh/标方，其他条件不变情况下，单位制氢成本为17.10元/kg。
设备投资：长期看，随着单槽产能扩大和零部件国产化，电解水制氢系统价格有望逐步下降，当电解水制氢系统价格下降至500万元/套时，单位制氢成本为17.99元/kg。
中性情景下，2025年电解水制氢成本为13.03元/kg，成本低于天然气制氢和工业副产氢，可与煤制氢平价竞争。乐观情景下，考虑电价及设备补贴，2025年电解水制氢成本为11.9元/kg，接近煤制氢成本下限，相比其他制氢方式具有显著经济性。
格局推演：百舸争流，客户+技术制胜。
目前，国内电解水制氢设备玩家主要包括老牌电解水设备龙头、风光储龙头和传统设备厂商三大类。从产能格局看，预计到2023年底，全球前20电解水制氢设备企业合计产能达26.4GW，产能CR5集中度为47.35%，该行预计，随着下游需求持续放量及头部企业快速扩产，电解水制氢行业集中度有望进一步提升。短期看，国内电解水制氢设备需求主要来自于各省市示范项目，与项目主体关系紧密或存在合作关系的设备厂商有望率先实现放量，形成先发优势;长期看，技术和材料创新带动制氢成本下降是电解水制氢技术大规模推广应用的关键，具备技术研发实力、产品性能能够持续领先的企业将具备更强竞争力。
配置建议
该行认为客户渠道和技术实力将成为电解水制氢设备企业核心竞争力，建议关注：
国内较早布局电解水制氢设备并具备业务协同效应的光储龙头：隆基绿能(601012.SH)、阳光电源(300274.SZ)、双良节能(600481.SH)、天合光能(688599.SH)。
背靠绿氢项目资源丰富的大型集团、具备客户渠道优势的装备厂商：华电重工(601226.SH)、亿利洁能(600277.SH)、三一氢能(未上市)。
研发和技术实力强劲的设备厂商：华光环能(600475.SH)、昇辉科技(300423.SZ)。
风险提示：下游需求不及预期;政策支持力度不及预期;电解水制氢降本不及预期。
