国金证券:被动元器件景气度已见底 看好汽车、工业领域机会

397 3月15日
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张计伟

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,2022年被动元器件板块受到消费板块影响,目前从价格、库存、稼动率、交期情况来看,行业景气度已经见底,静待需求复苏。未来被动元件的应用领域将转向汽车、工业方向,长期来看MLCC、电感等产品国产化率低,国产替代逻辑明确。推荐关注汽车、工业领域的投资机会,以及行业龙头厂商的业绩修复机会。推荐关注:顺络电子(002138.SZ)、三环集团(300408.SZ)、洁美科技(002859.SZ)、泰晶科技(603738.SH)等标的。

事件:3月14日,国巨公司披露2022年Q4业绩情况,单季度实现营收288.35亿新台币,环比减少6.4%,同比增加12.2%;实现归母净利润41.63亿新台币,环比减少34.9%,同比减少12.1%;单季度毛利率为36.5%,环比减少2pct,同比减少3.5pct。2022年全年公司实现营收1210.87亿新台币,同比增加13.7%;实现归母净利润227.32亿新台币,同比减少0.7%;全年毛利率为38.0%,同比减少2.4pct。2023年2月公司实现营收85.88亿新台币,环比增加1.0%,同比减少7.1%;累计2023年1-2 月公司实现营收170.91亿新台币,同比减少12.4%。

国金证券主要观点如下:

2月营收环比微增,Q1有望企稳向上。

从被动元件产业链来看,2022年因为下游消费电子、家电等应用领域需求疲软,终端客户、代理商库存积压,被动元件原厂厂商持续降低稼动率调整库存,业绩承压。从2022Q2开始中国台湾被动元件原厂整体月度营收持续处于低位,环比基本为略微浮动,行业景气度见底。国巨2023年2月份营收环比略有增长,主要系当月工作天数回升,公司营收占比较高的利基型产品订单动能稳健,标准型产品仍处于库存调整期。目前来看,前期厂商减产去库效果体现,库存整体已处于相对合理水位,部分标准品供应链库存仍在持续调整中。由于整体市场需求尤其是消费类尚未明显修复,且宏观经济、国际局势等大环境的不确定性因素仍高,国巨公司对于未来业绩及营运展望预期较为谨慎。

静待终端需求回暖,看好汽车、工业领域机会。

根据Trendforce数据,2023年2月MLCC供应商订单出货比值(BBRatio)回暖,微幅上升至0.79。展望2023年全年,消费类需求预计上半年持续偏弱,下半年起伴随着新品推出消费终端需求或会有一定程度复苏,尤其关注苹果端潜望式长焦镜头、钛合金外壳等手机链微创新对于需求的带动。工业领域目前已有客户追加2023Q2订单,需求相对景气。国巨也推出工业级高电容、高电压产品MLCC HCV,最高电容和额定电压分别为 47uF 和 100 V,具有高可靠性、高稳定性,国巨计划于2023年在新工厂正式投产该产品。汽车方面持续看好电气化、信息娱乐、ADAS、智能座舱对车用元器件需求的提升,高容量、高性能的车规级MLCC用量仍有较大的提升空间。未来汽车电子、新能源、工控(数字中心、5G基站等等)是成长性较高的几大领域。

风险提示:下游需求恢复不及预期;去库存不及预期;行业竞争加剧风险。

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