本文来自中国银河国际的研报《TMT行业更新—哪些非硬件TMT股将会跑出?》，作者为中国银河国际分析员布家杰。
智通财经APP获悉，中国银河国际发表研报称，在年初至今，香港上市的非硬件TMT股表现(+15.7%)逊于恒生指数(+21.5%)、国企指数(+17.9%)和MSCI中国指数(+18%)等主要指数。但在过去一个月，非硬件TMT股迎头赶上并跑赢大盘。
银河国际认为其表现强劲是由于在大盘股上涨后，投资者寻找落后的股份，另一方面，近日的IPO活动，市场对非硬件TMT股的关注度提高。
IT服务股短期内有望跑赢大盘
银河国际将香港上市的非硬件TMT股分为几类：IT服务、游戏开发商和社交网络、在线娱乐、电商和媒体。
金蝶国际(00268)、中国擎天软件(01297)、中国软件国际(00354)、伟仕佳杰(00856)、神州控股(00861)和畅捷通(01588)等IT服务股的表现优于其他细分市场。银河国际认为这除了是由于板块轮动外，还因基本因素改善所致。基本因素好转是由于宏观环境改善以及新科技(云计算、AI及API经济等等)趋向普及所致。
早前银河国际指出，国家统计局公布的制造业PMI于2017年9月达到52.4，优于市场预期，并创2010年以来最高。PMI好于预期反映中国的终端需求依然稳健。今年初至今的中国工业利润也加快增长，增幅高于2016年的单位数。宏观环境好转，不仅将推动生产相关设备的需求，也将刺激IT支出。在云计算、ERP和大数据等领域的IT支出，将有助公司/企业提升表现：更好地分配内部资源和为研发带来空间；实时检查销售业绩；改善效率，从而节省成本；保持竞争力。
根据WIND，研发费用占所有上市公司(不包括金融板块)总收入的比例在2015年约为4.44%，高于2011年的3.62%。银河国际认为，研发费用占总收入的比例将继续上升，预计这将推动IT支出的增长。就短期而言，IT服务股将继续跑赢，除了由于市场对板块的关注度提高外，亦由于部分公司在中国金融圈内具有知名度。
除了金蝶国际之外，其他股份亦可能补涨。银河国际认为金蝶仍是中国发展云计算的主要受益者。金蝶是少数就云相关业务发布目标的IT公司之一，其目标包括：2020年实现收入35亿至45亿元人民币收入；当客户群达到30万户时提升定价能力；2019年实现2亿元人民币经营利润；长远而言实现30%经营利润率。银河国际认为，由于公司主要经营云相关业务，加上盈利能力提升，导致市场在近期已对公司重新估值。
此外，在企业业绩改善之下，中国另一家EPR供货商畅捷通也将受益。然而，由于畅捷通的市值较其他TMT股为小，交易流通性亦较低，这可能是投资者关心的问题。
另外，银河国际同意投资者可能会对神州控股和中国擎天软件存有疑虑，这一度使它们股价受压。不过银河国际认为，这些忧虑已反映于股价上。银河国际对这两只股份的看法较正面，若市场对两家公司的投资情绪出现改善，将提振股价表现。
神州控股将聚焦把大数据和云技术应用于以下领域：医疗保健、农业、智慧城市、供应链管理。除了大数据和云技术外，神州控股还正开发AI技术以推动长期增长。神州控股的业务重点已转至新的领域，如智能城市项目的PaaS(平台即服务)，这使公司能够实施API经济概念以减少开发项目的前导时间。管理层提到，公司有可能为新业务单位引入战略投资者，借此反映这些单位的市场价值(尽管它们仍处于亏损)。
至于中国擎天软件，电子政务业务(特别是司法产品)和碳管理解决方案继续保持良好增长。公司推出增值服务(例如出口税数据分析)以推动出口税软件业务恢复增长，该业务在2017年上半年仅同比增长3%。公司的长远增长动力仍然是业务的地域覆盖面扩张；公司发布新产品；政府的扶持政策；与合作伙伴的潜在合作。若公司完成引入潜在的战略投资者，将成为股票催化剂。
是时候重新留意游戏开发商
总体而言，游戏开发商和社交网络分部的股价表现也在过去一个月跑赢指数，但个别公司的表现较为参差。游戏开发商如IGG (00799)、金山软件(03888)和博雅(00434)方面，市场对其增长放缓的忧虑和它们三季报的表现，限制了其第三季的股价表现。领先的游戏开发商在股价调整后，估值已变得更为合理。
尽管整体市场的增长有所放缓、游戏玩家数目增长放缓和游戏玩家需求上升，但拥有优质游戏的游戏开发商的表现应会优于同业。相信市场正等待2017年三季报以重新评估它们，相关股包括IGG 和金山软件等，现在或是时候重新审视这两只股份。
IGG方面，《王国纪元》、《城堡争霸》和《领主之战2》在17年上半年分别贡献公司收入的69%、23%和5%。自2017年7月以来，《王国纪元》的总排名一直相对稳定。IGG正在提升《王国纪元》的用户群，特别是自公司于2017年9月在中国推出安卓版本的《王国纪元》之后。
至于金山软件，三季报较差和Mobile JX III延迟推出的负面因素应已反映于股价上，若公司在2018年分拆WPS，预计将有助释放非游戏业务的价值。金山软件也是领先的云服务供货商之一，尽管云业务仍处于亏损，但市场不应忽视其云业务的增长潜力。
尽管TMT行业的表现强劲，但现在似乎市场对其他三个分部(在线娱乐、电商及媒体)的兴趣不大。银河国际认为，主要是由于三个分部的重新估值催化剂不多；增长潜力并不强劲以及有关个别公司的不明朗因素。相信短期内市场将继续聚焦IT服务股和游戏开发商。(编辑：胡敏)
