智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，2022年11月社零38615亿元，名义同比-5.9%(较前值-5.4pct)，低于预期，主要系全国多地疫情爆发，居民出行受限、消费场景减少，餐饮、非必需类商品需求，以及出行类需求(汽车、石油制品)大幅走弱;除汽车以外的消费品零售额同比-6.1%。1~11月社零399190亿元，名义同比-0.1%，除汽车以外的消费品零售额同比-0.2%。
按消费类型分，11月份餐饮收入4435亿元，同比-8.4%(较前值-0.3pct)，主要系接触类消费受疫情冲击较大，其中限额以上同比-7.5%(较前值+0.2pct)，大规模餐企有较强的抗风险能力;商品零售34180亿元，同比-5.6%(较前值-6.1pct)，其中限额以上-5.7%(较前值-5.7pct)，已连续2月增速不及商品零售大盘，系一二线城市以及城镇受疫情影响较大，感染进度较快(11月城镇消费品零售额同比-6.0%，乡村-5.2%)。
必选品中粮油食品坚挺，相对非必需品类承压。11月CPI环比-0.2%，同比上涨1.6%，其中食品(猪肉、鲜果等)价格同比+3.7%，环比-0.8%;受去年同期高基数影响，CPI增速较上月-0.5pct。作为必需品类，粮油食品(当月同比+3.9%，较上月同比数据-4.4pct，下同)维持正增长，其余必选品同比均有不同程度下滑，饮料(同比-6.2%，-10.3pct)、烟酒(同比-2.0%，-1.3pct)、日用品(同比-9.1%，-6.9pct)，推测居民购买意愿减弱，减少非必需开支。
可选消费降幅明显，疫情冲击仍在延续。11月化妆品(同比-4.6%，-0.9pct)、金银珠宝(同比-7.0%，-4.3pct)、纺织服装(同比-15.6%，-8.1pct)、通讯器材(同比-17.6%，环比-8.7pct)零售额同比均下降，其中纺织服装、通讯器材增速较上月大幅下滑，需求进一步走弱，可选品消费全面受挤压。
地产消费链持续受损，汽车增速转负，药品需求旺盛。11月家电(同比-17.3%，-3.2pct)，家具(同比-4.0%，+2.6pct)、装潢建材(同比-10.0%，-1.3pct)需求不振。根据中汽协数据，11月乘用车零售量同比-9.2%，环比-10.5%，系多个汽车消费大省(广东、重庆等)实施疫情封控，对车市店端供给与出行购买需求均造成负面影响，汽车消费端(同比-4.2%，-8.1pct)，增速由正转负。石油及制品(同比-1.6%，-2.5pct);中西药品(同比+8.3%，-0.6%)受居民囤药需求拉动，保持高增。
11月网上零售额增速环比大幅下滑。1~11月网上零售额124585亿元，累计同比+4.2%;11月网上零售额约15043亿元，同比+0.4%，较上月-14.4pct，系11月下旬受疫情影响，全国多地快递网点关停，线上消费履约受阻。
11月实物网上零售渗透率约为30.1%。1~11月实物网上零售额108098亿元，累计同比+6.4%(较前值-0.8pct)，占比商品零售/社零/扣除汽车后商品零售分别30.1%、27.1%、33.9%，线上渗透率提高。11月实物网上零售额13592亿元，当月同比+3.9%，较上月增速-18.1pct。据星图数据，双十一全程(10.31-11.11)综合电商销售额9340亿元，yoy+2.9%，11.1-11.11日全网直播电商总GMV1814亿元，yoy+146%。实物商品网上零售额中，1-11月吃、穿和用类商品累计同比+15.1%/+3.4%/+6.1%。
1~11月非实物网上零售额16487亿元，累计同比-20.3%，11月同比-23.9%，较10月增速-1.9pct，线上OTA等预定下滑。
线下消费短期承压。1~11月社零总额-实物网上商品零售额291092亿元，累计同比-3.5%;11月同比-10.5%(较10月-2.7pct)。
风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期、国内外关系趋紧等。
