核心观点：
2022年11月4日，人社部等五部门联合下发《个人养老金实施办法》，同时， 财政部、税务总局发布了《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，中国银保监会也就《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法(征求意见稿)》公开征求意见，证监会也发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》正式稿。一天之内四大政策文件齐出，个人养老金正式落地，将会给现有各类养老金融产品带来新的发展机会，也将会给我国资本市场带来长期的源头活水。
一天之内四大政策文件齐出，个人养老金正式落地
11月4日，五部门一天之内推出了四份监管文件，标志着个人养老金正式落地，我国养老保障体系建设迈入新的发展阶段。本次《个人养老金实施办法》基本上是对此前国办文件《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》的一些细节扩充。
最值得注意的是，参与个人养老金需要开设两个账户——个人养老金账户和个人养老金资金账户，商业银行是最重要的渠道。《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》则是对此前国常会提出的“个人养老金采用EET模式，领取时实际税负由7.5%降至3%，时效追溯至2022年1月1日”进行了制度化明确，领取养老金将直接按照3%进行缴税。此外，银保监会、证监会也发布相关配套文件，为个人养老金落地铺平了所有道路，我国养老金融发展将迎来新的阶段。
对各类养老金融产品的影响
银行系：养老理财风头正盛，养老储蓄蓄势待发
银保监会就《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法(征求意见稿)》公开征求意见，从中可以看出银行是个人养老金最重要的参与渠道，养老理财等产品有望“近水楼台先得月”，在竞争中占得先机。截至2022年11月5日，养老理财产品存续数量达到49只，规模已经超过973亿元，特定养老储蓄试点也已经启动，2022年11月开始，由四大行在合肥、广州、成都、西安和青岛五个城市先试行1年再逐步推开。
养老理财具有普惠性、长期性及稳健性，同时业绩基准相对较高，适配养老属性。同时，养老理财产品相对其他资管产品最大的优势在于采用收益平滑基金模式作为特别风险管理和风险保障机制，同时可以投资非标产品并采取摊余成本法估值，使得净值波动大大降低，回撤幅度大幅缩小，有助于鼓励投资者长期持有。
公募基金系：正式稿拓宽养老目标基金准入范围
11月4日，证监会发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定(正式稿)》，相比《征求意见稿》，最大变化在于拓宽了养老目标基金准入范围。2022年3季度共有135只养老目标基金可以纳入投资范围，总规模达到900亿，占全部养老目标基金规模的96.22%，比《征求意见稿》规定多出27只，规模增加119亿，扩容明显。
养老目标基金目前主要分为目标日期和目标风险基金，均采用FOF模式，截至2022Q3，我国养老目标基金资产净值受权益市场震荡影响仅为935亿元，环比减少了9.78%。参考美国养老目标日期基金中IRAs和DC计划资产占比达到80%以上，预计我国个人养老金入市后将推动目标基金跨越式发展。
保险系：此前试点效果欠佳，但两全和年金险纳入投资范围
此前税延型商业养老保险和个人专属商业养老保险试点效果欠佳，本次《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知(征求意见稿)》明确规定了较高的准入门槛，将年金、两全保险均纳入个人养老金产品，保险系个人养老金产品大扩容，未来发展有望追上养老理财和养老目标基金的脚步。
个人养老金面临的挑战及可能的解决方案
首先，目前纳个税人数较少，可参考德国里斯特养老金和我国新农合的成功应用，对特定人群进行直接补贴或可发挥杠杆效应，有效扩大个人养老金的参与范围;其次，对于税收优惠力度不够的问题，考虑到我国个人所得税仅为全部税收收入的8.1%，可参照日本，可对不同人群抵扣上限进行分档，适当扩大优惠幅度;第三，为进一步拓宽个人养老金来源，可参考美、日完善第二、三支柱账户的转存制度，推动个人养老金发展。
养老金融发展对资本市场的影响
美国养老金入市极大推动了共同基金的繁荣，目前美国共同基金资产中有47%来自于DC计划和IRAs计划，预计养老金入市将极大推动我国资本市场繁荣发展。就具体投资标的而言，目前债券类资产仍旧是养老金的第一选择，但未来随着养老金增值需求提升，权益类资产比例或将从目前的20%提高至40%左右，长期来看，有助于提高A股稳定性，使得权益市场和养老金形成良性互动，相互成就。
风险因素：个人养老金落地效果不及预期，养老金融产品规模增长不及预期。
本文来源于微信公众号“明晰笔谈”;作者：明明;智通财经编辑：严文才。
