光大证券:银行板块估值进入历史极低区间 中长期投资价值吸引力大

16 9月8日
share-image.png
张计伟

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,银行板块前期受经济放缓、息差下行、地产风险拖累,股价已明显下挫,整体估值进入历史极低区间,市场情绪风险充分释放。不同类型银行股股价走势差异明显超出经营差异,优质小行表现亮眼。后续板块短期缺少催化剂,可能进入震荡期,但中长期投资价值吸引力大,具有较好的绝对回报空间。

光大证券主要观点如下:

经营综述:“以量补价”稳营收,非息收入有放缓,资产质量仍稳健,业绩分化在延续,江浙小行更亮眼。上半年,37家上市银行营收、归母净利润同比增速分别为4.9%、7.5%,较1Q分别下降0.8pct、1.1pct。上市银行主要通过规模扩张驱动净利息收入稳增长,非息收入贡献有所收窄,资产质量保持稳健。中小银行整体表现显著优于行业,江浙、成渝等优质地区城农商行呈现更高业绩增速。

规模:大行扩表提速,存款增长强劲。

截至2Q末,上市银行生息资产增速季环比提升1.0pct至9.9%,扩表主要由国有行拉动;在“宽货币”条件下,实体有效融资需求不足,部分资金淤积于银行间市场,上市银行对非信贷类资产配置力度加大。贷款结构方面延续“机构分化”、“区域分化”特征,国有行继续发挥信贷投放“头雁”作用,江浙等优质区域城农商行信贷维持高增。增量贷款主要由对公贡献,零售信贷投放偏弱,票据占比提升;涉房类信贷投放延续疲态,制造业、绿色、普惠等重点领域和薄弱环节维持较高景气度。负债端存款增势强劲,企业与居民存款均呈现明显的定期化特征。

息差:2Q环比收窄4bp至1.96%,降幅趋缓。

2Q贷款利率持续下行,核心负债成本维持高位,银行息差继续承压下行收窄至1.96%。为对冲NIM下行压力,银行主要通过资产结构优化和负债成本管控稳息差,个别上市银行通过增加中长期贷款投放、客户风险下沉以及提升信用类贷款占比等举措,推动NIM走阔。

非息收入:增速延续放缓,占比下降。

a.净手续费及佣金收入同比增长0.7%,季环比下降2.8pct,资本市场疲弱对代销基金等业务有所拖累,客户更多配置了存款、银行理财等低波稳健的产品,疫情影响银行卡、投行等业务开展。b.净其他非息收入同比增长12.4%,主要受投资收益、汇兑损益、其他业务收入等提振。

资产质量:总体稳健,拨备调节存空间。

2Q末不良率1.33%,季环比持平,部分银行持续向好;资产质量压力点主要体现在零售端,按揭、信用卡等不良率均有所提升,企业贷款资产质量则有所改善。涉房类贷款资产质量恶化。上市银行上半年不良处置与去年同期相当,拨备计提力度较1Q有所提升;拨备覆盖率维持在238%,风险抵补能力强劲,且存在反哺利润空间。

资本水平:受分红等因素影响,资本充足率下降。

截至2Q末,上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为10.94%、12.71%、15.76%,季环比分别下降19bp、17bp、13bp。上市银行2Q合计分红0.5万亿左右,按2Q末各级资本净额及风险加权资产规模计算,对各级资本充足率影响大致在36bp。剔除分红因素影响,上市银行具有较强的内源性资本补充能力。

下半年银行业经营形势展望。

“量”,8月份以来,稳定信贷投放政策再加码,基建投资或因政策驱动而增强,涉房类融资恢复仍需时日,信贷投放区域分化延续,优质小行可能延续高景气度。

“价”,净息差或持续下行,但降幅有望趋缓,预计明年1Q触底,与之对应全面加强负债成本管理迫在眉睫。

“险”,稳定经济大盘对于防范金融体系系统性风险至关重要,现阶段以“保交楼”政策为代表的供给侧修复仍在进行中。主要商业银行可以通过拨备平滑盈利,从而维持全年较高的不良处置核销规模。

风险提示:经济增速不及预期拖累基本面;房地产风险形势扰动。

相关阅读

板块异动 | 上市农商银行资产质量稳中有升 银行板块震荡走强

9月8日 | 黄晓冬

光大证券:欧洲缺气缺电 何以解忧?

9月7日 | 张计伟

板块异动 | 白俄罗斯银行业将加入人民币跨境支付系统 跨境支付概念股直线拉升

9月7日 | 刘家殷

光大证券:维持中海物业(02669)“买入”评级 夯实物管主航道优势

9月7日 | 陈宇锋

光大证券:如何从中报中寻找景气方向?

9月7日 | 张计伟